一，5月宏观格局综述

政策格局、供求格局转暖、宏观经济没有预期悲观，是支撑5月行情发展的几大主要要素。当然在此之外，我们依然有必要对大非减持抱有 一定警惕。

1，政策格局转暖的基调

奥运之前，出于政治和社会稳定需要，股市政策必然会保持转暖的格局。目前而言，管理层手中还握有融资融券、股指期货、更加严厉的 限制大小非等政策手段，可以让市场对政策利好保持一个较高预期。 中短期内尤其值得关注的方面在于监管层对宏达股份和其它非流通股东违规减持的严厉态度和具体惩罚措施，可以以其衡量监管层控制非 流通股东减持的决心有多大。 而更关键的是，长期来看则有必要关注最终是否能出台更加严格的细则。

2，供求关系

表面来看，5月份的非流通股解禁规模扩大。但当月大小非解禁有两个明显特点，一是首季度的抛空主力小非规模大大缩减，二是减持压力 主要集中在交通银行（1350亿占整个五月解禁规模的75%）一只个股上。可以说除非大非大规模出逃（这和政策及部委意志是相违背的，可能性 较小），否则从5月开始到奥运前的市场资金压力远比一季度要小。 在此之外，我们再考虑基金持续发行和老基金增仓给市场带来的资金供应这一利好因素，本月的供求当无大碍。尤其值得我们注意的是交 行解禁当日（5.15日）的走势，将是市场心态和资金供求关系的最好风向标。

3，宏观经济

宏观经济方面有两点值得关注：

一是目前无论是紧缩性的宏观政策预期，还是经济增长将大幅下滑的悲观预期，都没有想象中的那么糟糕。值得注意的是，由于食品价格 上涨幅度的被控制，通胀继续升温和加息的担忧在减缓，宏观经济基本面的最悲观预期阶段可能已过去。

二是一季度的业绩报告已基本结束，上市公司的业绩总体水平中规中矩，部分悲观市场参与者所担忧的业绩大幅下滑情况并没有出现。

总体上，在警惕大非规模出逃的基础上，我们基本可以对五月的宏观面抱有较为乐观预期。

 

    投资重点：1,主力预期和行为(即基金偏好板块),
    有色：回调幅度较大，估值水平相对偏低资源稀缺性等特点使得该板块具有阶段性的投资机会。在全球经济减缓的背景下，有色金属价格仍然高居不下，说明有色金属价格的供求关系比预期乐观一些。看好的次序为铜、铝土矿、锡、稀土、铅、镍、锌。
     钢铁：钢铁的估值水平具有明显优势，08年15倍的PE不仅接近国际钢铁的12倍PE，也远低于A股的整体估值水平。主要选取具有资源优势、成本优势的企业。如本身具有铁矿石、煤炭等资源的行业龙头企业。
     银行：08年平均PE不到20倍，银行的中间业务收入占比都在逐渐提高，有助于减弱银行的周期性。下半年紧缩货币政策或略有放松，这对银行业也形成利好。
     航空：航空业在奥运、两岸三通等因素的刺激下，行业的景气度将继续上升。二季度航空公司的运力投放力度将加大，加上汇兑收益的快速增长，二季度航空业的业绩将有好于一季度。
    2，中期事件的发生和市场主力反应，事件（奥运、创业板、上海国资整合）成为游资发掘的新洼地。
     A,奥运板块
     B,上海本地重组股，金融、房地产、商贸物流、文化传媒产业与医药流通产业等的资产整合将可能提速。
     C,创投板块 由于在创业板上市的股票大多是具有高成长性的中小公司，这种良好的预期将对持有主要创投公司大比例股权的上市公司股价有较大的推动作用。

    3，产业结构调整
    农业：农产品库存已经处于近二十年来的底部，加上极端天气、生物能源发展等因素的影响，玉米、大豆、小麦等农产品的供求关系渐渐变得偏紧，这可能导致农业行业步入一个跨度数年的景气上升周期。受益农业景气的钾肥、磷肥、尿素，以及低毒性兽药、兽用疫苗等也存在着一定的投资机会。
    环保节能：新能源：在石油价格高企的背景下，加快新能源的发展已经成为世界各国的重要战略。其次，高油价与政策因素，使得新能源已经告别了概念时代，进入了实质性盈利阶段。具体子行业方面，太阳能多晶硅、风电设备、煤化工。