经过国庆节以来这一轮超预期持续下跌之后，场内似乎没有主动做多资金了。

　　场外观点方面来看，目前各种观点反馈的是普遍在找各种可能会导致行情非理性下跌的理由，例如固收+产品权益部分止损、融资盘杠杆率还没有跌至历史低位，甚至是想象批量大股东股权质押可能面临爆仓的压力等。在美日韩AI硬件普遍相对抗跌的情况下，A股的这一轮另类下跌行情已经让很多投资者信心被击碎。

　　从各项客观数据来看，交易拥挤度已经相对历史高峰明显回落；对于融资盘杠杆，实际上自7月份那波下跌之后，以通信设备、半导体、元器件为代表的融资杠杆率已经回落至比较合理状态的。

　　而对于护盘资金，虽然近期ETF的盘中放量情况并不算特别明显，但实际上每周均出现了大量级的被动买入申购。

　　总体上来看，我们的观点认为，对于这一轮下跌行情，主要应该是资金面的因素推动，或者是上半年过度极致的抱团行为带来的非理性上涨，最终在物极必反之后瓦解，也带来非理性情绪的下跌。

　　策略上，在市场信心没有明确的扭转之前，如救市政策没出现之前，只能耐心等相关下跌板块企稳。

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