帮友们，上午好！我是蜗牛道人。

隔夜美股那边，存储板块集体逆市狂欢，背后是高盛顺势喊了一嗓子：存储股“最差的日子已经过去”。

早盘A股这边毫不含糊——太极实业直接涨停，深科技、德邦科技、德明利、普冉股份、佰维存储纷纷跟涨。

那问题来了，这波存储行情到底是短期情绪脉冲，还是真有基本面硬支撑？蜗牛道人我的判断是——这次是真缺货，而且是结构性缺货。

先看库存：这不是“库存低”，这是快没货了。

韩国券商KB证券日前发出一份研报，措辞相当紧迫：三星电子和SK海力士的存储半导体库存已经降到了不足10天的供应量。10天是什么概念？对于正常的半导体供应链来说，健康库存水位通常在4到6周，也就是30到40天左右。10天，意味着下游客户一旦集中拉货，随时可能断供。KB证券研究主管Kim Dong-won直接定性——这是“历史性短缺”。

再往深了扒：短缺的根子在HBM4。

这轮缺货的核心推手，是AI基础设施投资以前所未有的速度扩张。超大规模数据中心运营商已经把明年AI基础设施投资预期上调到了1.3万亿美元，同比增长60%。

但真正的“导火索”在于HBM4。KB证券指出，生产一片HBM4晶圆所消耗的产能，相当于三片传统DRAM晶圆。也就是说，SK海力士和三星每多产一颗HBM4，通用DRAM的产能就被挤掉三倍。在晶圆总产能受限的前提下，HBM4越放量，传统DRAM就越紧。KB证券预计，明年DRAM和NAND的需求将超出供应10个百分点以上，实际可售库存耗尽的可能性正在成为现实。

国内产业链也在实打实地受益，策略上不妨留意三大环节：

第一层，封测环节。不过看好封测逻辑可以，但别把HBM预期打得太满。

第二层，模组和设计环节。 关注那些有企业级产品落地、能持续兑现业绩的公司，重点看后续季度的价格走势和收入结构。涨价传导到利润端需要时间，得盯着基本面确认。

第三层，留一分清醒。 首尔成均馆大学教授权锡俊提醒过：如果AI需求不及预期，几大巨头的扩产规划可能在2028年推高库存，通用DRAM或在2029年面临产能过剩。同时，铠侠CEO也公开表态“NAND价格已经涨得够多了”，暗示行业扩产节奏可能引发新一轮博弈。

这轮存储行情，短期看库存，中期看HBM4挤产能，长期别忘了看一眼那些还在加码的扩产计划。

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