公司迎大股东定增 产业资本看好新一轮猪周期

2021/12/20 9:43:25 | 广州万隆·证券研究中心

  华统股份(002840)跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1,实际控制人朱俭勇、朱俭军兄弟,持有股份占总股本的 43.94%,9 月出台增发预案包

揽9.22 亿增发,增发价 6.98 元。2021 年 9 月牛散王翔宇受让 5.64%的股本,成本 7.73 元/股,转让总金额 1.95 亿元,近期王翔宇成功案例:受让天铁股份 5.48%后,股价上涨近200%。

  

  2,基于养殖亏损时间与幅度、能繁母猪存栏环比走势、仔猪&母猪价格走势等因素,新一

轮猪周期将开始,猪价一次探底是 2021 年 10 月,二次探底大约在 22Q3。个股布局次优时点在当前反弹行情过后、二次探底之前的 22Q1,最佳布局时点为 21Q3。

  

  3,公司主营畜禽屠宰核心,是浙江区域龙头,全力打造产业链一体化经营模式,业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节,2023 年若新建生猪养殖项目完全投产,生猪年出栏量预计可达 300 万头。21 年前三季度处于亏损,扣非净利润为-4483 万元。正常畜禽屠宰业务净利润 1 亿左右,亏损是由于猪价处于低位拖累。随着22 年新一轮猪周期开始,业绩有望迎来拐点。


  关注点:

  

  猪周期;

  

  事件:

  

  2021 年 12 月 3-7 日股价异动,养殖板块上涨;

  

  分析

  

  1,实际控制人朱俭勇、朱俭军兄弟,持有股份占总股本的 43.94%,现在有出台增发包揽9.22 亿元,牛散王翔宇拟受让 5.64%.

  

  2017 年 1 月 10 日公司上市,义乌市华晨投资咨询有限公司为华统集团有限公司控制的子公司,实际控制人是朱俭勇、朱俭军兄弟,持有股份占总股本的 43.94%。

  

  2021 年 9 月 14 日,公司出台增发预案,以发行价格为 6.98 元/股,非公开发行不超过 13220 万股,募集资金总额不超过 92275.60 万元,发行对象上海华俭为公司控股股东华统集团控制的全资子公司。发行完后,朱俭勇、朱俭军直接和间接持有股份占公司股本总额的比例不低于 56.73%,仍为公司实际控制人。


  2021 年 9 月 15 日,持股 5%以上股东甲统企业股份拟将其所持有的公司 2526.54 万股股份(占公司总股本的 5.64%)转让至王翔宇。转让价 7.731 元/股,转让总金额 1.95 亿元。

  

  王翔宇是牛散,2020 年 9 月 8 日天铁股份(300587.SZ)控股股东、实际控制人的一致行动人许丽燕、许吉毛的通知,获悉许丽燕、许吉毛转向王翔宇转让 1693.2532 万股,占公司总股本的 5.4813%。王翔宇股权转让后差不多涨了 2 倍。


  2020 年 6 月 16 之前,温氏资本在二级市场不断增持,持有 2408.10 万,占总股本的5.38 %。公司在屠宰方面有比较好的模式,而温氏股份在养猪方面有比较好的经验,二者合作可以发挥产业链上下游资源效率。

  

  总结:近期大股东拟包揽 9.27 亿增发以及牛散王翔宇受让 5.48%股权,产业资本和牛散均在低位增持,后续运作动机强,应该是看中进入新一轮猪周期。


  2,基于养殖亏损时间与幅度、能繁母猪 存栏环比走势、仔猪&母猪价格走势等方面,二次探底大约在 22Q3。个股布局次优时点在二次探底之前的 22Q1以一次探底时间划分猪周期起点与终点。从 2009 年 4 月来看,期间包含三次完整周期,而 2021 年 10 月为新旧周期的分割点,意味着目前已进入新一轮猪周期。


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  2021 年 10 月为一次探底时间(周度均价 10.78 元/kg,月度均价 12.76 元/kg),而通常二次探底时间间隔为 9-11 个月,据此推测新周期猪价二次探底时间约为 22Q3,但考虑到“观点时间提前现象”以及可能存在的疫情等变量因素,不排除二次探底时间的提前。


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  猪周期个股最佳布局时点为 21Q3,其次为一次探底反弹过后的时间窗口,我们预估新周期对应时间 大约在 22Q1。

  

  在猪周期下行阶段,养殖利润变化情况显著影响养殖户/企业现金流水平。观察自繁自养养殖利润情况发现,历次亏损期间均为一二次探底时间,两者重合度高。但 2013 年除外,认为只要不出现真正的、持续的亏损,产能出清就不会彻底,也就意味着猪周期反转还未真正到来。


  2021 年 6 月自繁自养开始亏损,目前持续到 10 月。从周度数据看,11 月第二周自繁自养养殖利润扭亏为盈。基于此,本轮亏损持续 5 个月,且亏损幅度显著高于以往情况,对养殖户/企业现金流产生极大压力,刺激产能加速出清,说明新一轮猪周期开始到来。

  

  总结:复盘 2009 年以来三次完整周期,经过 2021 年 5-10 月养殖户持续亏损,2021年 以 10 月为新旧周期的分割点,意味着目前已进入新一轮猪周期。


  3,主营畜禽屠宰核心,浙江区域龙头,全力打造产业链一体化经营模式,2023 年若公司新建生猪养殖项目完全投产,生猪年出栏量预计可达 300 万头

  

  公司是农业产业化国家重点龙头企业和浙江区域屠宰龙头企业,公司以畜禽屠宰业务为核心,全力打造产业链一体化经营模式,主营业务囊括“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节,主要 产品包括“饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿、酱卤制品等”。


  饲料加工业务

  

  为降低原材料采购成本、从源头上保证原料的品质和稳定供给,进一步拓展产品利润空间,规模化屠宰及肉类加工企业纷纷寻求向产业链上游延伸;截至 21 年 9 月,公司已形成的饲料产能为 12 万吨/年,在建的规划产能为 65 万吨/年,预计将于 21 年底或明年年初投产。


  畜禽养殖业务

  

  2020 年衢州牧业、仙居种猪、仙居农业、丽水农牧、兰溪牧业新建生猪养殖项目均已开始部分引猪投产。除继续推进已筹建的生猪养殖建设项目外,还分别在东阳市、天台县、浦江县、绩溪县等地布局新建生猪养殖项目,并分别与当地政府或部门签订了相关投资协议或框架协议,继续推进生猪养殖业务横向布局,以提高公司生猪原料自给率。未来若公司新建生猪养殖项目完全投产,23 年生猪年出栏量预计可达 300 万头。


  畜禽屠宰加工业务

  

  公司是浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业。上市以来新成立或收购公司多达 37 家,其中屠宰企业 17 家,将屠宰网络铺设到浙江省内的桐庐、丽水、浦江、宁海、兰溪、仙居、天台等地,不断向产业链上游拓展,逐步建立起覆盖浙江省的屠宰销售网络。公司还在贵州威宁、湖北麻城、湖南邵阳等生猪资源丰富的地区通过合资的形式建立屠宰点。公司目前具备生猪屠宰年产能 1000 万头左右。

  

  肉制品深加工业务

  

  公司肉制品的拳头产品华统火腿,具有独特的地理优势。原产地保护的限制为华统火腿的发展创造了得天独厚的地理优势。火腿生产方面,公司从国际火腿加工机械行业的领先者意大利富利高冷冻机械制造有限公司等引进三条火腿生产线,产能可达 80 万只/年。


  总结:

  

  公司向下游养殖拓展,22 年生猪年出栏量预计可达 300 万头。随着新一轮猪周期到来,未来业绩有望迎来爆发。


  风险提示:

  

  1, 猪周期时间预测不准;


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