公司是化工细分领域龙头企业 国产替代下成长空间巨大

2021/5/24 16:02:31 | 万隆证券网·运营部整理

  泛亚微透(688386)个股报告

  

  基本亮点:

  

  1,公司是国内少数几家掌握 ePTFE 膜核心技术的高科技企业,打破垄断,进口替代空间巨大。公司产品以 ePTFE 膜为核心,对标 ePTFE 膜鼻祖美国戈尔,以“产品多元,市场利基”作为公司发展战略,深耕 ePTFE 膜及其组件的应用研究,开发出了多品类产品线。公司在站稳汽车市场的同时,开始积极向消费电子、 新能源方向拓展。

  

  2,公司产品致力于进口替代:公司当前的产品结构中,主要产品如微透膜等,市场被美国戈尔(Gore)、日东电工(Nitto)、唐纳森等国际巨头垄断,公司于所在细分市场打破国外垄断,并且通过产品开发和市场拓展,逐步实现进口替代。

  

  关注点:

  

  1,业绩情况;

  

  2,订单情况;

  

  分析

  

  1, PTFE 膜和气凝胶

  

  PTFE 是氟塑料中应用最为广泛的一种材料,被称为“塑料之王”,其本身具备诸多优良的性能,因此,以 PTFE 为原材料,开发出的 ePTFE 材料具有化学稳定性、耐高低温、耐腐蚀、电绝缘性、生物相容性等众多优良的特性。ePTFE 膜及其复合材料种类众多,应用领域十分广阔。


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  以 ePTFE 膜等微观多孔材料核心技术体系为主干,通过改性、填充、复合等工艺手段,不断研究开发具有声、电、磁、热、防水透气、气体管理、耐候耐化学等 物理化学特性的产品分支。因为具备非常多的物理特性,利用他的不同特性,可以开发出种类不同的各类产品,产品线就非常的广。例如公司利用 ePTFE 膜的防水透气特性开发出的透气膜、 透气栓等产品,已经广泛应用于汽车行业


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  ePTFE 微透产品的核心材料是 ePTFE 膜,该材料是将 PTFE 膨化处理后拉伸而形成的微孔薄膜。在每平方厘米的薄膜上存在数亿个微孔,每个微孔直径约为 0.1-1.0μm, 大小为水滴的 1/20000,空气分子的 700 倍。因此,薄膜在阻止液态水和粉尘通过的同时,又可以保证空气和水汽通过,从而实现防水透气的功能。ePTFE 微透产品在汽车上可用于车灯防水透气膜、后视镜转向灯透气塞、高清摄像头和微波雷达用防水透气膜等。


  吸隔声产品主要包括基础吸音棉以及 ePTFE 膜复合吸音棉,该类产品主要应用于汽车内饰中,起到吸音降噪的功能。公司的基础吸音棉具有良好的全频吸音性能,高频 段吸音系数可以达到 0.95 以上。而 ePTFE 膜复合吸音棉是公司研究开发的创新型产品, 与基础吸音棉相比,该产品在相同克重下具有更加优秀的吸音性能,能够满足大众汽车声学 Class1 等级(最高等级)以及奥迪汽车声学 AUDI4 等级(次高等级)的要求。目前公司基础吸音棉产品的主要客户包括南北大众、上汽通用等知名主机厂商,复合吸音棉主要客户为上汽大众,目前已在朗逸、途观、帕萨特、途昂等车型上使用,未来将推 广至奥迪高端车型系列。


  气体管理产品主要包括干燥剂与吸雾剂,该类产品潜在应用范围较广,但目前主要应用于汽车车灯。公司的气体管理产品主要原材料为氯化镁,氯化镁干燥剂最大吸湿量可以达到自重的 200%以上,但缺点是难以克服返卤问题。公司通过配方的改进,不仅能够解决干燥剂的返卤问题,还能够通过吸收红外能量实现可逆干燥,从而满足客户对干燥剂长期反复使用的需求。吸雾剂是基于公司的 ePTFE 膜制造技术与干燥剂配方开发的一种具有内部湿度调节功能、能对小微空间内水分进行有效管理的产品。该产品在常温环境下能够通过对水分的吸附和脱附实现“可逆干燥”功能,在小微空间内形成“湿度控制系统”,有效管理小微空间的凝露问题。吸雾剂由塑料外壳、填充干燥材料及 ePTFE 防水透气膜组成,吸湿率达 180%以上。与常规除雾方案相比,吸雾剂具有吸湿率大、常温可逆等特点,因此少量的吸雾剂即能满足除雾需要,适合在狭小空间内应用。


  CMD 产品是干燥剂的颠覆升级版,可直接解决车灯雾气问题,是公司通过将 ePTFE 膜与干燥剂的相关技术结合开发出来的创新型产品。目前行业内解决车灯雾气问题的主要方法是透气栓、透气膜、通气管、干燥剂、防雾涂层等多部件组合使用,整套解决方案设计、验证繁复,成本较高。公司的 CMD 将车灯的红外热量与可逆干燥控制技术、 ePTFE 膜防护应用技术相结合,替代行业传统解决方案,大幅降低下游客户成本,系统解决狭小密闭空间的凝露问题。CMD 不仅可以应用于车灯领域,对传统的防雾涂层解决方案进行替代,还能够应用于新能源动力电池包、新能源汽车充电模块、5G 户外基站的储能装置等新兴领域,具有良好的市场应用前景。


  自研机械设备夯实技术壁垒,由于 ePTFE 膜及其组件产品的生产设备属于非标准化设备,而且生产过程中涉及较多技术机密,公司绝大多数生产设备均为自主设计或改造,生产设备的自主设计能力和改造能力构成了公司重要的技术壁垒。在自产设备的同时,公司也对外销售精密模切机、精密涂布机等设备,该类设备主要应用于医疗、制造等行业。


  气凝胶--“世界上已知密度最轻的固体”,“蓝烟”,“改变世界的新材料”等等...创下 15 项吉尼斯纪录,被列入 20 世纪 90 年代以来 10 大热门科学技术之一,具有巨大应用价值的军民两用技术固态材料。


  气凝胶最早应用在航天服的,目前开始向高端的民用服装市场开始发展,现阶段气凝胶在服装上的应用主要有两种方式,第一种:将气凝胶粉末在纺丝时融入纤维中,这种方式做成的纤维被称为气凝胶纤维,但因添加量受限,保暖隔热性不明显;第二种:做成气凝胶膜,这种方式相对能够发挥出气凝胶本身特性,隔热性能优越,并且可以通过调节膜的厚度,来满足多种御寒需求。


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  (1)SiO2 气凝胶是一种非常优秀的轻质纳米多孔非晶固体隔热材料,其孔隙率高达80-99.8%,孔洞的典型尺寸为 1-100nm,比表面积为 200-1000m2 /g,室温导热系数可低至 0.017W/(m〃k),是一种非常理想的热管理材料。


  (2)SiO2 气凝胶与 ePTFE 膜复合材料同时具备优秀的绝缘性、阻燃性以及柔韧性,在消费 电子内臵芯片及新能源汽车的动力电池包中能够起到良好的隔热支撑、缓冲及隔音作用。此 外,本项目所研制出的 SiO2 气凝胶复合材料具有较高的憎水和憎油性,能够使用在汽车、 军舰、飞机等发动机舱室,起到可靠安全的防水、防油污、透气等防护作用,使得人机环境更为友好。目前公司的 SiO2 气凝胶与 ePTFE 膜隔热垫产品已经应用于上汽大众途昂车型, 未来该产品还有望应用于途昂 X 以及 Viloran 等同平台车型。

  

  (3)SiO2 气凝胶玻纤毡复合材料通过在 SiO2 气凝胶制程中引入玻纤毡增强复合,将其高温耐受能力提高至 800℃以上,可以耐受住电池包短路造成的高温能量瞬间冲击,是电池包热管理的理想材料。


  2,国产替代空间大

  

  美国戈尔公司(W. L. Gore & Associates) 成立于 1958 年,总部位于美国,年销售额达 37 亿美元。美国戈尔是 ePTFE 材料的发现者, 50 多年来一直致力于研发生产ePTFE 膜及其组件产品,其 ePTFE 材料覆盖 9 大门类上千种不同性能和用途的产品,仅其凭借 ePTFE 微透材料创造了特制透气防水面料 GORE-TEX 就占据防水透气外衣 70%以上市场份额。如今,美国戈尔在全球拥有超过 10,500 名员工, 在美国、德国、英国、日本和中国设有生产工厂,销售网络遍布全球。公司自主研发生产出 ePTFE 膜,打破海外的技术垄断,虽然目前公司营收才 2.8 亿,但技术上已经实现了产品出来,未来国产份额市场替代空间巨大。目前,公司的核心竞争力就是,产品技术壁垒:


  (1)生产多种不同特性的 ePTFE 膜存在较高的工艺壁垒。由于 PTFE 材料具有耐高温、高润滑等特性,对其进行拉伸延展和加工具有较高的技术难度,最终产成品的良品率、质量水平难以控制。自 2013 年起,公司不断的研发、试错和改进,逐步掌握了 ePTFE 膜的拉伸、改性、 填充、复合等工艺手段,不断研究开发具有声、电、磁、热、防水透气、气体管理、耐候耐 化学等物理化学特性的产品分支,通过技术储备在工艺流程上建立起了较高的壁垒。


  (2)自主设计生产工装设备的能力是 ePTFE 膜产业化的壁垒。在实验室环境下试制成功的具备某一特性的 ePTFE 膜还需要经过批量生产才能获得大规模产业化的能力,但 ePTFE膜生产设备无法通过外购方式直接获得,膜的制造、改性、复合以及应用组件的主要产线与工艺设备需要自行设计开发,这使得具备独立自主设计、制造生产设备的能力成为进入行业强有力的壁垒。


  (3) 定制化、组件化并配合客户长期验证是 ePTFE 膜的应用壁垒。ePTFE 膜作为一种关键的基础性材料,本身难以在下游直接使用,需要根据客户的个性化需求或亟待解决的问题,有针对性地设计出相应的零部件组件或全套解决方案。这要求公司在获得实际订单前就参与客户的产品设计,并通过客户对公司产品的技术验证。定制化设计与生产能力、长期技术验证的持续投入以及客户对具有品牌的供应商的信任,也构筑起了较高的进入壁垒。


  (4) 公司是行业内为数不多突破多重壁垒并掌握先进技术的企业。由于 ePTFE 膜及其组件产品的制造具有较高的进入门槛,整个市场中的参与者数量有限,即使是行业巨头也仅有美国戈尔一家以 ePTFE 材料为核心业务,其他的市场参与者例如日东电工、唐纳森等都仅有部分业务涉及 ePTFE 材料ePTFE 膜的应用领域十分广泛,每一个细分应用市场都需要有针对性地进行定制化开发。公司目前成功掌握行业先进技术并应用于不同领域,成为行业中为数不多的可大规模制造具有多种不同特性 ePTFE 膜及其组件的供应商。


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  目前公司的主要产品包括:ePTFE 微透产品、密封件、挡水膜、吸隔声产品、气体管理产品、 机械设备以及 CMD 七个大类。


  ePTFE 膜应用于汽车电气设备防护透气,主要凭借其防水透气特性,调节车灯内和汽车电子 设备壳体空气湿度及气压平衡,使汽车电气设备不受外部恶劣环境影响,保持正常工作。公 司应用于汽车及其产业链的 ePTFE 微透产品主要包括透气栓、透气膜、吸隔声产品、气体 管理产品及 CMD。


  (1)透气栓、透气膜:不同车型的车灯设计不同,每个车灯的透气栓、透气膜的用量也不同。通常情况下,每辆车一般有 6 个车灯(尾灯、前大灯、雾灯共 3 对),其中每个尾灯平均使用 1 个透气栓产品或 1 个透气膜产品,每个前大灯平均使用 4 个透气栓产品或 2 个透气膜产品,每个雾灯平均使用 1 个透气栓产品, 每个透气栓单价约为 0.6 元,透气膜单价约 1 元。按照该用量进行估算,平均每辆汽车车灯使用透气栓、透气膜价值约为 7.2元。当前,国内透气栓、透气膜市场空间近 1.85 亿元。国内透气栓的主要供应商为日东电工,透气膜的主要供应商为美国戈尔。透气栓、透气膜所处市场为利基市场,以中汽协公布的 2019 年国内汽车产量数据作为依据进行测算,国内车灯透气产品预计市场规模约为 1.85 亿元。2019 年公司透气栓、透气膜销售额约为 4707.11 万元,市场占有率为 25.42%,剩余市场主要被日东电工及美国戈尔占据。泛亚微透的透气栓、透气膜产品从无到有,逐渐对日东电工和美国戈尔形成进口替代。公司能够根据不同客户的定制化需求生产不同透气量水平的透气栓、透气膜产品。与此同时, 公司产品的渗水压力可以达到50KPa 以上,防油等级满足最高等级 8 级的标准,技术指标已经达到行业内先进水平。与此同时,公司还牵头起草了行业标准《汽车电气电子设备防护 用防水透气组件》(QC/T979-2014),表明公司在透气栓、透气膜所处市场已经占据一定市 场地位。


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  公司 MV-7.5 Blue 透气栓产品在 1kPa 的压力环境下, 透气量约为 128ml/min,同时能够在 35kPa 的水压下保持 60 秒不渗水,产品性能已经达到 行业标准要求并且与主要竞争对手日东电工处于同一技术水平。此外,公司的透气栓产品拒 油等级≧6 级,拒油性能也已经达到了行业先进水平。


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  公司透气膜产品性能已达到行业先进水平。公司 MV-72040 透气膜产品的透气量、耐水压、湿气透过率、拒油等级等性能指标均达到行业标准要求并且与主要竞争对手美国戈尔同类产 品处于同一技术水平。


  (2)吸隔声产品可用于汽车多个部位,其主要原材料为 ePTFE 膜、PET 纤维及隔离膜。吸隔声 产品属于多孔材料,可以通过声波与材料的摩擦将声能转化为热能,从而起到良好的吸音效果,是目前汽车主机厂普遍采用的吸音降噪材料之一。吸隔声产品可以应用于汽车的多个部位,如车门内饰板、引擎盖、仪表盘、车顶棚、装饰板、后备箱等,可以有效减弱来自各个方位的噪声进入驾驶舱内。由于不同车型设计理念存在差异,使用吸隔声产品的面积也不尽相同。假设每辆汽车平均使用 6 平方米的吸隔声产品,平均单价 15 元 /平方米。当前,国内吸隔声产品的市场规模近 23.15 亿元,市场空间巨大。


  国内吸音棉预计市场规模约为 23.15 亿元,公司吸音棉产品市场占有率约为 1.64%。盛德生产的吸音棉吸音性能在行业内处于先进水平,产品受到大众集团、BMW 集团等德系主机厂认可。德国盛德公司(Sandler AG)是一家非上市企业,截至 2018 年,盛德已成为全球最大的 15 家无纺棉生产制造商之一,在全球拥有超过 850 名员工,年销售金额达到 3.22 亿欧元,所生产的产品在医疗卫生、汽车、过滤、工程技术、家纺等领域广泛应用。


  公司通过对 ePTFE 膜的声学特性进行巧妙的运用,将其与公司的基础吸音棉复合,从而获得优秀的吸音降噪特性。这一高性能复合微孔薄层新材料具有良好的全频吸音能力,对100-6300Hz 频率的噪音均能有效吸收降低。其中,对 3000-6300Hz 频率范围内的噪声吸声系数达到了 0.95 的高水平,声压在全频范围内降低了 5-7dB,使大部分噪音强度降至听阈以下,吸音效果已达到行业先进水平。吸音棉的吸音效果与其密度(重量)、厚度以及材质有关,为了确保实验结果的公允性,选取公司 300g/10mm 的 PET 基础吸音棉、ePTFE 复合吸音棉与德国盛德相同种类吸音棉进行对比。


  公司基础吸音棉产品性能已经达到行业先进水平,ePTFE 膜复合吸音棉产品在全频段内均优于德国盛德同类产品。根据德恒检测出具的检测报告,公司的基础吸音棉在低于 800Hz的低频段吸音效果与竞争对手德国盛德同类产品相当,但在高于 800Hz 的中高频段吸声效果要优于德国盛德同类产品。因此,公司的基础吸音棉在性能上已经处于行业先进水平。根据德恒检测出具的检测报告,该产品的吸声性能在全频段内均优于德国盛德同类产品,并且已经达 到大众汽车声学要求的 Class1 等级(最高等级)以及奥迪汽车声学要求的 AUDI4 等级(次高等级)。


  (3)气体管理产品主要应用于汽车车灯,其主要原材料为氯化镁、ePTFE 膜及橡胶件。公司的气体管理产品主要分为干燥剂和吸雾剂两种,主要起到防潮、防霉、气体吸附等作用。根据行业经验,每年大约有 40-50%的汽车使用气体管理产品解决车灯结雾问题,其中,汽车每个前大灯通常使用 1 包 10g 气体管理产品、1 包 5g 气体管理产品,每个尾灯通常使用 1 包 5g 气体管理产品,按 10g 气体管理产品 4 元/包,5g 气体管理产品 2 元/包计算。当前,国内气体管理产品的市场空间在 1.65-2.06 亿元。


  国内气体管理产品预计市场规模在 1.65 至 2.06 亿 元之间,公司气体管理产品的市场占有率约为 6.65-8.32%,剩余市场主要被 OZO 占据。OZO 化学技术株式会(OZOKagakugiken Co., Ltd.)是一家专业从事气体管理产品研发、 生产与销售的日本企业,其产品包括长效型、速效型、棒状等多类型的干燥剂,主要应用在运输、汽车、精密电子电气、食品、医疗等领域。OZO 干燥剂吸湿率、耐寒、环保性能优秀, 在我国汽车行业领域内拥有很高的市场占有率。


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  公司气体管理产品已经达到行业先进水平。公司掌握高性能制作配方,气体管理产品总吸湿率可达 200%,与行业内主要竞争对手 OZO 同类产品处于同一技术水平。同时,公司的气体管理产品还能够克服返卤问题,实现逆向排湿等功能,为客户提供多元化的解决方案。


  (4)CMD 系公司研发的创新型产品,属于蓝海市场(LED 大灯的完美解决方案)可应用于汽车车灯,其主要原材料为氯化镁、ePTFE 膜及橡胶件。CMD 起到解决车灯凝露问题从而保障行车安全的重要作用。该产品与公司的汽车车灯用透气栓、透气膜产品拥有相同的目标客户,存在一定的替代效应。但该产品的销售单价较高,每辆车的平均用量一般为 2 个,每个 CMD 产品单价约为 19 元。因此,2019 年 CMD 潜在的全球市场规模约为 34.88 亿元,其中国内的市场规模约为 9.77 亿元。


  随着越来越多的汽车开始选用高效的 LED 照明方案,因为 LED 节能照明灯散发的热量非常少,从而导致传统解决方案的冷凝问题愈发严重。美国戈尔公司发现,原始设备制造商(OEM)追求的是不受环境、照明方式或车灯类型限制的可靠解决方案,而目前的市场却无法满足他们这一日益增长的需求。为实现车前大灯主动除湿,2019 年 10 月戈尔研发出了一种主动凝露管理解决方案,该装臵采用了与 AML Systems 公司合作研发的促动器,能够更好地保护汽车车前大灯,始终保持车前大灯玻璃干净透亮且不起雾,并能有效阻隔污物。CMD 系公司研发的创新型产品,通过将高性能的吸雾剂与 ePTFE 膜相结合,能够为客户提供更为高效、更具性价比优势的湿度控制解决方案。公司的 CMD 已经实现了对星宇车灯、赛迈科技等客户的批量化供货,2019 年对星宇车灯销售额为 263.69 万元,终端客户覆盖奇瑞汽车、一汽轿车、东风越野车等主机厂。此外,公司的 CMD 泄压阀产品已经获得宁德时代订单,最终被应用于戴姆勒集团的奔驰商务车中。


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  公司 CMD 与美国戈尔&AML 的 CMD 在 2 个方面存在较大差异。工作原理不同,美国戈尔 &AML 的 CMD 产品内部具有微型电机,需要外接电源驱动电机工作从而开启硅胶阀门,属于有源 CMD;而公司的 CMD 产品不需要外接电源驱动,硅胶阀门仅通过感应车灯内外压差便可自动开启,属于无源 CMD。干燥剂选择不同,公司与美国戈尔&AML 的 CMD 产品都能 够实现可逆干燥功能。所谓可逆干燥是指,干燥剂吸收水分后,当外部环境温度升高,干燥 剂会将已经吸收的水分释放出来的过程。美国戈尔&AML 的 CMD 产品采用普通硅胶干燥剂, 吸湿率约为 40-50%,需要通过外接电源加热实现可逆干燥。而公司的 CMD 产品采用高性能氯化镁干燥剂,吸湿率可达到自重的 180%,在常温下即可实现可逆干燥,而在车灯开启时,通过吸收车灯散发的红外热量,还可以加速可逆干燥的过程。综上所述,公司的 CMD 属于无源 CMD,无需内臵微型电机驱动工作,使用干燥剂的吸湿性能更强并且能够实现常 温可逆。因此,相比于美国戈尔&AML 的 CMD 产品,公司的 CMD 在使用便捷性、销售价 格以及吸湿性能上更具有优势。


  (5)耐水压透声膜是智能可穿戴设备重要的零部件之一,全球耐水压透声膜市场的主要供应商为美国戈尔,日东电工也能提供部分耐水压透声膜产品。 以 2019 年 IDC、StrategyAnalytics 等市场调研机构发布的全球消费电子产品出货量数据作 为依据进行测算,全球耐水压透声膜预计市场规模在 25.53 亿至 66.38 亿之间。2019 年公 司耐水压透声膜销售收入约为 1569.29 万元,市场占有率约为 0.24-0.61%,剩余市场主要被 美国戈尔占据。


  公司耐水压透声膜孔径精度达到 μm 级,在阻碍液体进入的同时保留对于空气、气体、声音及热量的通道作用, 插入损耗小于 2dB,耐水压可深达水下 50 米,技术指标达到行业先进水平。消费电子行业是公司正在大力拓展的新应用领域,目前公司耐水压透声膜产品销售收入、种类以及市场占有率均高,与行业龙头美国戈尔相比还具有一定差距。耐水压透声膜型号种类较多,综合考虑产品性能与销量因素,选取公司 MV-2SFG-01 产品与美国戈尔同类型、相同定位产品 GAW334、GAW338 进行对比。


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  公司耐水压透声膜孔径精度达到 μm 级,在阻碍液体进入的同时保留对于空气、气体、声音及热量的通道作用, 插入损耗小于 2dB,耐水压可深达水下 50 米,技术指标达到行业先进水平。消费电子行业是公司正在大力拓展的新应用领域,目前公司耐水压透声膜产品销售收入、种类以及市场占有率均高,与行业龙头美国戈尔相比还具有一定差距。耐水压透声膜型号种类较多,综合考虑产品性能与销量因素,选取公司 MV-2SFG-01 产品与美国戈尔同类型、相同定位产品 GAW334、GAW338 进行对比。


  (6)泄压阀主要应用在新能源汽车动力电池包中,其主要原材料为 ePTFE 膜及橡胶件。ePTFE 膜制成的泄压阀具有稳定性高、抗酸抗碱、耐高温、摩擦系数低、绝缘性好等特点,是制作新能源动力电池泄压阀的理想材料。根据工信部对国内新能源汽车产量的统计数据,假设每辆新能源汽车使用 1 个泄压阀,每个泄压阀单价 13 元,则 2019 年新能源汽车动力电池泄压阀市场空间约为 1614.6 万元。随着新能源汽车的逐渐普及,预计未来泄压阀的市场空间还将进一步提升。


  (7) SiO2 气凝胶复合材料主要应用在新能源汽车动力电池包中,根据工信部对国内新能源汽车产量的统计数据,假设每个动力电池包均采用 SiO2 气凝胶复合材料,按每辆车平均 2-5 平方米的使用数量,100 元/平方米的售价估算,2019 年国内新能源汽车 SiO2 气凝胶复合材料的市场潜在规模约为 2.48-6.21 亿元。得益于政府对新能源汽车的大力支持,预计未来 SiO2 气凝 胶复合材料市场空间将进一步扩大。政策催化,市场在急剧扩大,深度绑定宁德时代,有望充分收益:


  2020 年 5 月 12 日,工信部组织制定了《电动汽车用动力蓄电池安全要求》的强制性国家标准,标准要求电池单体发生热失控后,电池系统在发生危险前 5 分钟,应提供一个报警信号,为乘员预留安全逃生时间,标准将于 2021 年 1 月 1 日实施。最新国标也就要求动力电池的电芯一旦发生热失控,电芯与电芯之间的要形成阻隔。SiO2 气凝胶是十分优良的保温隔热材料,公司将 SiO2 气凝胶与 ePTFE 膜结合形成的复合材料,能够针对三元锂电进行电芯与电芯之间的隔断,满足 800℃延烧和阻隔的耐温等级,而现有的同类产品只能达到 300℃的耐温等级。因此公司的这类复合材料有望借助于国家标准的实施, 率先享受行业红利。


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  (8)汽车密封件:可以应用于车门、车窗、车灯、汽车空调、发动机舱、后备箱等不同部位,其主要原材料为 EPDM、聚氨酯发泡料、PU 海绵等。汽车密封件市场参与者众多,市场集中度低。由于汽车密封件使用材料、尺寸、应用部位众多,难以准确估计汽车密封件市场空间。 根据行业经验,假设每辆汽车使用 EPDM 类、发泡类、PU 类等橡胶密封件价值约 300 元。 当前,国内密封件市场空间近 77.16 亿元。公司产品市场占有率约为 0.59%,市场占有率不高。公司汽车密封件客户主要包括星宇车灯、上汽大众、上汽集团、华域视觉等汽车主机厂以及车灯厂,客户主要集中在长三角地区。因此,公司汽车密封件产品在长三角地区具有一定知名度。


  (9)挡水膜主要用于汽车门板内起到防水、防尘、隔音等作用,其主要原材料为 PE、EVA、XPE 等。除部分德系主机厂外,绝大部分主机厂均使用挡水膜产品。因此,在测算挡水膜市场空间时,假设 75%的主机厂使用挡水膜产品,挡水膜单价 10 元/片。当前,国内挡水膜市场空间近 7.72 亿元。公司挡水膜市场占有率约为 6.35%。 国内中高端挡水膜市场供应商数量较少,市场集中度较高,国产化挡水膜和密封件是公司的传统产品,生产制造工艺成熟,国产化程度高,这两块是传统汽车零部件市场,没太大技术优势。经营业务每年稳定增长,按照机构的预测,21/22/23 年的业绩 1 亿、1.5 亿、2.3 亿。


  总结:

  

  公司在 ePTFE 膜相关领域有丰富的研究储备,处于国内领先水平。公司通过自主研发,掌握了 ePTFE 膜的拉伸工艺,打破美国戈尔、日东电工、唐纳森等公司的技术垄断。公司产能处在爬坡中,效应有望进一步提升,新增募投项目围绕消费电子和新能源汽车领域,项目性能指标优越,处于行业领先地位。


  风险提示:

  

  1,业绩不及预期;

  

  2,新产品市场不及预期;

  

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