公司具备行业的竞争优势 快充行业市场前景巨大

2021/1/6 10:04:00 | 广州万隆·证券研究中心

  安克创新(300866 个股报告

  

  基本亮点:

  

  1,快充行业是一个发展潜力很大的行业,根据相关机构测算,未来三年(2020-2022)行业的复合增速有望达到 40%,市场空间将是千亿级别的,其中在苹果取消随机赠送的充电插头带动下,已有三星、小米跟随行业趋势,未来后装市场数十倍于前装市场规模,发展潜力巨大,利好自有品牌的相关公司。

  

  2,公司专注消费电子产品,现已发展成为具有多品类产品线、品牌势能领先、行业口碑靠前的中国出海品牌标杆。公司市场份额在多平台领先,且品牌知名度及认可度高,已成为拥有超 8000 万用户,多项榜单名列前茅并不断 寻求自我创新超越的消费电子品牌。公司目前拥有充电类、无线音频类、智能创新类三大产品线,六大子品牌,在相关细分的市场如快充、音响、耳机、扫地机器人智能家居等等创新智能产品领域拥有极高的品牌辨识度,品牌竞争力强。


  关注点:

  

  1,快充渗透率;

  

  2,销售情况;

  

  分析

  

  1,第三方充电器市场空间巨大

  

  充电器主要由塑料壳体、金属插脚、USB 接口、PCB 板、控制芯片、变压器、MOS 管、被动元件(电容、电阻、电感等)、辅材(如绝缘胶)等零部件或材料组成。


  充电器产业链主要涉及方案设计、零部件/原材料、电源管理 IC 和充电器生产四个环节。

  

  1、方案设计:当前主流的快充方案包括 Quick Charge(高通)、VOOC(OPPO)、Pump Express(联发科)等。

  

  2、 零部件/原材料:主要包括被动元件、MOS 管、磁性材料、PCB 板等。主要企业包括艾华集团(被动元件)、华润微电子(MOS 管)、华源磁业(磁性材料)、Navitas(氮化镓材料)等。

  

  3、电源管理 IC:主要企业包括 TI、ADI、富满电子等。

  

  4、 充电器生产:主要企业包括奥海科技比亚迪电子、天宝、赛尔康等。


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  整个产业链中,核心技术一个是芯片,约占总成本的 10%,目前主要被国外市场垄断,德州仪器、意法半导体等厂商占据大部分市场份额,国内供应商分散度高且规模小,跟国外同行有很大的技术代差;另一个是模拟 IC,模拟 IC 分为信号电类和电源管理类,根据最新统计,模拟 IC 德州仪器排第一,约占 19%的市场份额,ADI 排第二,约占 10%的市场份额,英飞凌排第三,约占 7%的市场份额,意法半导体排第四,约占 6%的市场份额,全球范围内,国外厂商约占电源管理类模拟 IC 市场 90%的市场份额,国内范围内,国外厂商约占电源管理类模拟 IC 市场 80%的市场份额,国内比较知名的电源管理类模拟 IC 厂商有福满电子和盛邦股份等,但是技术跟国外同行存在较大的差距。


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  目前充电器行业发展热度最大的领域之一就是快充领域,快充主要是指通过技术手段,调整手机的电压与电流的输入值,进而缩短手机的充电时间,在电池电量一定的情况,功率标志着充电速度,目前市面上的快充模式有高电压低电流、 低电压高电流两种模式:

  

  高压快充方案:高电压简单易行,对配件要求低,但因为需要降压,效率偏低,功率难以提升,如锂离子电池的充电电压是 5V,如果是高压快充就需要在手机内部加入额外的降压电路,否则发热问题比较严重。 目前高压快充方案采取电荷泵技术来解决发热问题;所谓电荷泵是利用电容作为储能元件,进行电压电流转换。以华为的 40W 超级快充为例,手机输入端的电流电压是 10V/4A(Type C 接口最大限流 5A),进入手机后通过电荷泵转换为 5V/8A,好处是减少降压过程中丢失的功率损失,充电转化效率几乎为 100%。


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  低压快充方案:高电流方案需要承载更大的输入/输出电流,所以需要对 USB 接口和充电设备要求比较高,有的厂商会在手机内部设计识别模块,如 VOOC 闪充的充电器也有专门的芯片,名为 MCU 芯片,这颗芯片可以自动识别当前充电设备是否支持 VOOC 闪充。


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  由于涉及不同类型终端设备的协同工作,需要有一套标准化、认证后的充电协议支持,目前分为公共充电协议和私有快充协议:公共协议更多指的是来自芯片厂商甚至是USB 联盟的方案,可供多个手机厂商使用或是兼容,如 USB PD、高通协议、联发科 PE;而私有协议则具有排他性,一般只能供某个手机厂商的产品使用,如 OPPO 系的 VOOC、vivo 家的 FlashCharge。

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  未来快充技术方案主要有一下集中发展趋势:

  

  1、快充技术方案逐渐实现对 USB-PD 协议的兼容

  

  目前主流的充电协议就是 USB PD 协议 ,USB-PD 协议全名为 USB PowerDelivery,这个协议标准由 USB-IF 标准化组织更新并发布,包括 Google、Apple、高通等厂商都是其会员机构,同时下设不同的标准认证委员会; 在 2016 年之前,由于各家快充技术相互独立,搭载不同快充技术方案的手机需要配备特定的充电插头和数据线,给消费者使用带来极大的不便,USB-IF 协会希望通过协议兼容使得一台充电器可以为多台设备快充,由于 USB-IF 协会负责 USB 接口的定义,能够对协议通信取到一定的强制作用,各快充技术方案厂商也为了消费者获得更好的使用体验,而选择兼容其他协议,从 2016 年起,各快充技术厂家逐步实现了对 USB-PD 协议的兼容,得益于市面上主流的智能设备对 PD协议的兼容,USB PD 也成为了目前通用性最高的公共协议之一:从 iPhone、MacBook、采用 Type- C 接口的 Android 设备都能使用这种协议进行快充。

  

  2、私有协议逐步走向开放,一对多充电成为可能

  

  华为在 2017 年 12 月公开快充技术,供充电器生产厂商、协议芯片厂向免费试用,OPPO 2008 年 11 月宣布对外授权 VOOC 闪充技术,再加上市面上主流的智能设备对 PD 协议的兼容,消费者适应支持公共协议的充电插头就可以对不同型号的设备快充,但这个快充也有一定的局限性,出于安全考虑,一般厂商会选择兼容低功率的共有协议,想要提高最高瓦数,还的使用特定的充电插头。


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  快充主要分为前装(主机配送)市场和后装(零售)市场 ,前装市场门槛较高 ,格局集中在 3 - 5 家 。手机终端品牌前装市场对原装标配件 ODM 厂商的要求普遍严苛,对配件厂商自身研发设计能力,工艺水准、良品率、产能规模、自动化程度、成本等要求较高。因此在前装赛道上竞争的企业大多是国际知名品牌。如立讯精密、奥海科技(全球安卓第一)、赛尔康(领益)、航嘉电子、光宝(台湾)、雅达(美国)、天宝(香港)、比亚迪等.

  

  后装市场可分为不同梯队且为个性化定制为主。后装零售市场相对前装市场对质量要求不是特别高,但也处于高、中、低端厂家混战的市场格局,主要后装市场存在一定的中高端需求,也有相当程度的低端需求,厂商需要找准自身产品定位,方可在同质化竞争中突出重围(海能实业、奥海科技最早放弃中低端市场聚焦中高端大客户领域),所以零售市场产品定位、客户结构比较重要,另外零售市场涉及较多个性化要求,行业内主要公司包括海能实业、巨神股份、贸联控股以及立讯精密、奥海科技等。


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  市场空间方面,快充行业是一个发展潜力很大的行业,根据相关机构测算,未来三年(2020-2022)行业的复合增速有望达到 40%,市场空间将是千亿级别的,具体来分,安卓市场:国内安卓品牌约为 670 亿,国内安卓品牌+三星约为 2300 亿,其中前装市场牌 :国内安卓前装品牌 ODM 市场规模约 200 亿,国内安卓品牌+ 三星前装 ODM 市场规模约300 亿;后装市场: 国内安卓品牌约 470 亿,国内安卓品牌+ 三星 2000 亿 ;苹果市场:前装市场规模 36 亿元,后装市场规模约为 1000 亿元,市场主要侧重于零售市场。安卓加苹果,前装市场合计 300 亿,后装市场合计 2000 亿。


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  近期,三星跟小米开始跟进策略,第三方充电器市场的空间将进一步打开,快充充电器和无线充电器市场有望受益。光苹果和三星取消充电器,按照 3-5.5%的市占率,能给公司带来每年 10-20 亿的现金流。


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  3,出海消费电子品牌第一梯队

  

  公司是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一,成立于 2011 年,采用“自主品牌研发设计+外协加工生产模式”。设立之初, 公司主要产品为充电类等传统优势产品,随着研发投入不断增加, 2014 年起公司开始发展耳机产品线、2016 年成立智能家居事业部, 同时布局车载智能和智能投影市场。目前公司产品主要包括充电类、 无线音频类、智能创新类三大系列(充电类占了公司近一半的营收),产品种类与产品应用功能日益丰 富。公司业务已遍布全球 100 多个国家,拥有近 8000 万用户。


  公司主要产品均为自主研发、自主设计,并采用外协生产方式,通过境内外线上线下销售覆盖下游消费者。凭借着公司核心的产品优势、 研发设计优势等,公司在全球消费电子产品线上市场中已具有领先市 场地位,为行业新兴引领者。公司目前拥有充电类、无线音频类、智能创新类三大产品线,六大子品牌。充电类系列产品主要为 Anker 品牌的移动电源系列、USB 充电器和线材系列。 无线音频类产品主要包括无线音箱和无线耳机两大产品系列,Anker、Soundcore 和 Zolo 三大品牌。智能创新类产品主要包括 Eufy 品牌的智能家居产品、Roav 品牌的智能车载产品,以及 Nebula 品牌的智能投影产品。


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  产品研发设计能力一直是公司核心竞争力之一。2018 年 10 月,公司 发布全球首款采用GaN(氮化镓)元件的小体积 PD 充电器 PowerPort Atom PD 1。


  2019 年发布的无损耳机创新采用同轴声学架构(ACAA)。 美国权威科技媒体 TheVerge 评选“过去十年百款最炫酷科技产品”, iPhone 4 智能手机、亚马逊智能音箱Echo 和 MacBook Air 笔记本电脑 位列前三名。Anker 2016 年推出的移动电源PowerCore 10000 位居第 16,排名中国企业最高。此外,截至 2019 年末,公司产品已累计 37 次荣获德国红点设计(Red dot)奖、汉诺威工业(iF)设计奖、日本 优良设计奖(Good DesignAward)、中国台湾地区金点设计奖(Golden Pin Design Award)以及CES(国际消费类电子产品展览会)创新奖等 国际性工业、消费电子产品设计大奖。


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  作为一个品牌方,在激烈的市场脱颖而出,特别在消费电子领域,其实也是不简单的,对公司而言,创新是其核心的推动力。

  

  (1)研发:核心管理层,巨头技术背景深厚和销售经验,就是好的产品加上好的营销:


  与同行业上市公司相比,安克专利获得数量、研发 人员数量及占比、研发费用及占营业收入比例均处于行业领先地位。消费电子产品不断迭代 更新,技术则是保证公司竞争力的必要条件。2017 至 2019 年安克研发投入分别为 2.01/2.87/3.94 亿元,占当期营收的5.14%/5.48%/5.92%。截至 2019 年底,公司共有技术、 研发人员 822 名,占总人数超过一半,同时公司拥有境内外专利共计 520 项,与同业相比优势明显。


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  (2)销售渠道,充分市场竞争中生存下来的巨头。

  

  公司主要通过亚马逊、eBay、天猫和日本乐天等境内外主流的第三方平台实现产品在全球范 围内的线上 B2C 销售业务。。其中 2017-2019 年公司在亚马逊电商平台上的销售收入增至 44.1 亿元,占线上 B2C 模式收入比重为 95.2%,是其营收的核心驱动力。公司在亚马逊平台美 誉度较高,主要品牌 Anker 的移动电源、充电器等多个品类产品均常年被评为最畅销品(Best Seller)和亚马逊之选(Amazon’s Choice)。


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  商超卖场方面,在美国市场,公司产品已成功入驻美国第一和第二大 连锁超市沃尔玛和塔吉特及第一大电子产品零售商百思买;欧洲市 场,成功入驻英国第一大电子产品零售商 Dixons,英国高端百货巨头 哈洛德百货(Harrods)和塞尔福里奇百货(Selfridges),德国家电零 售巨头万得城(Media Markt),法国知名零售集团 Fnac Darty 等;2019 年安克在沙特设立办公室,产品进驻中东地区最大连锁零售店。 专业销售渠道方面,公司与日本三大电信运营商中的 Softbank 和 KDDI 合作,在其线下门店销售标准化和定制化的产品。


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  从线上的渠道销售看,公司品牌做的非常强大,充电类公司 4 个,音响类有 3 个、个股电子消费细分都有产品入选前十,公司品牌积累不是一般的强。


  未来,在初步具备品牌影响力和海量消费者的基础上,跨境电商将进入精品和品牌运营模式。精品即依赖中国强大的工程师红利,紧抓品类更迭契机, 以用户需求为中心,打造直击用户痛点,满足用户审美需求的“新产 品”,锻造品牌亮点;品牌运营即以产品为基,综合运用营销、现代 金融,物流等手段完善企业供应链管理,进一步提升用户体验。新模式下,在工程师红利、电商崛起以及品类更迭三股历史浪潮推波助澜下,中国原生品牌将进一步扩大市场份额,同时享受品牌溢价红利。


  总结:

  

  公司专注消费电子产品,现已发展成为具有多品类产品线、品牌势能领先、行业口碑靠前的中国出海品牌标杆。公司市场份额在多平台领先,且品牌知名度及认可度高,已成为拥有超 8000 万用户,多项榜单名列前茅并不断寻求自我创新超越的消费电子品牌。


  风险提示:

  

  1, 销售不及预期;

  

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