公司是国内某手套龙头企业 国产替代下迎成长机遇

2020/9/24 13:30:45 | 广州万隆·证券研究中心

  康隆达 (603665) 跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1 ,  公司 2017 年 3月 13 日上市,实控人家族占总股本的 62.88% ,又包揽不超过 5 亿元增发,增发 18.52 元。如果成功完成,家族占公司总股本的比例为70.77%。

  

  2 ,  碳纤维和芳纶、超高分子量聚乙烯并称三大高性能新材料。子公司金昊新材料发行可转换债 2 亿元用于 2400 吨高分子聚乙烯纤维项目,包括普抗 HPPE 、超高抗HPPE  和超高强度防弹防刺 HPPE  三类产品各 800  吨。普抗 HPPE  和超高抗HPPE  已在原有设备上成功实现了量产。超高强度防弹防刺 HPPE  产品(用于防弹衣、基本需要进口)已经研发成功,相关产品提供给客户做样品测试。项目 2019 年12 月份试生产,2020-2022 达产 50% ,80% 、100% 。  全部达成将贡献收入3 亿,净利润1亿左右。


  3 ,实控人家族(绍兴上虞东大针织、张惠莉)持有 70% 股份质押情况下,又包揽 5 亿增发,这比较奇怪,估计意图是低位参与增发,高位再减持。业务主要亮点是超高强度防弹防刺 HPPE  用于防弹衣,国内基本需要进口,有想象空间。公司说已研发成功,相关产品提供给客户做样品测试。


  关注点:

  

  增发进展,防弹衣;


  事件:

  

  2020 年9月7 日,定增申请获审核通过

  

  分析

  

  1 、实控人家族占总股本 62.88% ,现在又包揽 5  亿增发,如果完成,家族占公司总股本的比例为 70.77%。公司 2017 年 3 月 13  日上市,实际控制人张间芳等家族等一共持股 62.88%,股权比较集中。


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  2020 年 4 月 25 日,公司拟向实控人张间芳非公开发行股票,数量不超过 2699.78 万股,发行价格 18.52 元/股,募资不超过 5 亿元,扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。如果完成,家族占公司总股本的比例为 70.77%。

  

  实际控制人质押比较较大。


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  总结:实际控制人在质押比重比较大情况下,包揽 5亿增发,估计是低位拿筹码。等股价处于高位时再减持。


  2 , 碳纤维和芳纶、超高分子量聚乙烯并称三大高性能新材料。子公司金昊新材料发行可转换债 2 亿元用于 2400 吨高分子聚乙烯纤维项目,超高强度防弹防刺 HPPE  产品(用于防弹衣、基本需要进口)已经研发成功,相关产品提供给客户做样品测试。项目 2019 年12 月份试生产,全部达成将贡献收入3 亿,净利润 1 亿左右。


  高强高模聚乙烯纤维是继碳纤维、芳纶纤维之后出现的世界第三大特种功能性纤维新材料,与碳纤维、芳纶纤维并称三大多功能高性能纤维。具有高比强度、高比模量、低纤维密度、低断裂伸长率、 优良的抗冲击性和抗切割性、高耐磨性、耐化学腐蚀性等。广泛应用于军工国防、航空航天、海洋产业、安全防护、体育 器械、医疗卫生、建筑加固等领域。


  在军工国防领域,高强高模聚乙烯纤维作为重要的战略性物资,可制成防护衣料、头盔、防弹材料,如直升飞机、坦克和舰船的装甲护板、雷达的防护外壳罩、导弹罩、防弹衣、防刺衣、盾牌、 降落伞等。

  

  在全球范围内,高强高模聚乙烯纤维属于稀缺物资,目前仍处于供不应求的状态。2017 年全球超高分子量聚乙烯纤维需求量约为 5 万吨,预计未来 5-10 年全球超高分子量聚乙烯纤维需求量将为 6-10 万吨/年。目前全球高强高模聚乙烯纤维产能约为 4.3 万吨/年。荷兰帝斯曼公司(DSM)、美国霍尼韦尔公司(Honeywell)、日本东洋纺公司(Toyobo)是高强高模聚乙烯纤维的主要公司。其中帝斯曼公司全球产能最大约 1.4 万吨/年,拥有Dynemma、TREVO 两个注册商标,产品性能最优,牌号也最多,代表全球最高水平。


  我国是继荷兰、美国、日本后,世界上第四个拥有自主知识产权生产高强高模聚乙烯纤维的国家,产能约为 2.25 万吨/年,产能超过 1000 吨/年的生产商包括山东爱地、湖南中泰、九九久、上海斯瑞、宁波大成、中石化仪征化纤等。延安必康控股子公司九九久科技的高强高模聚乙烯纤维产能位居全国首位。2019 年九九久科技高强高模聚乙烯纤维产品新增 2,000 吨/年的产能,满负荷运行后总产能达到 10,000 吨/年,位居行业首位。

  

  公司全资子公司金昊新材料致力于高性能超高分子量聚乙烯纤维的硏发。发行可转换债 2 亿元用于总产能为 2,400 吨,包括普抗 HPPE、超高抗 HPPE 和超高强度防弹防刺HPPE 三类产品各 800 吨。目前,三类产品中,普抗 HPPE 和超高抗 HPPE 已经在金昊新材料原有设备上成功实现了量产。超高强度防弹防刺 HPPE 产品已经研发成功,在上化院的试验机上成功试制并将相关产品提供给客户做样品测试。 目前,公司超高强度防弹防刺HPPE  已经有意向客户,并已经开始了合格供应商认证程序。超高强度防弹防刺 HPPE 打破国外企业对技术和产品的控制,实现国产替代


  项目全部达成,实现营业收入  3.06 亿元,利税总额 21690.47 万元。项目建设期共3 年,2018 年 6 月开始建设,第 T+2 年(建设期第二年)开始试生产,达产率为 10%,T+3 年达到 50%的产能,第 T+4 年预计达产 80%,第 T+5 年达到 100%。

  

  总结: 超高强度防弹防刺 HPPE  产品主要用于防弹衣,基本被国外企业垄断。公司超高强度防弹防刺 HPPE  已经有意向客户,并已经开始了合格供应商认证程序。有望实现国产替代。


  3 ,公司为国内劳动防护手套龙头企业,19 年净利润 5000 万,2400 吨高分子聚乙烯纤维项目全部达成,可带来 1 亿净利润。

  

  公司为国内劳动防护手套龙头企业,目前产品以劳动防护手套为主、普通劳动防护手套为辅,品类涵盖耐磨手套、抗切割手套、抗撕裂手套、抗冲撞手套、防化手套、防静电手套、耐热耐寒手套等多种功能性劳动防护手套等。近年业绩比较稳定,19 年收入增长8.9%,但净利润下降 40%。计提资产减值准备为 1,959 万元:存货跌价准备 1374 万元、商誉减值准备 584 万元。


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  总结:公司 2019 年净利润 5000 万,2400  吨高分子聚乙烯纤维项目全部达成,可带来1 亿净利润,利润有增长空间。

  

  风险提示:

  

  1 ,小非浙江满博投资减持;


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