公司具备军用无人机的创新技术 机构定增后市场空间巨大

2021/12/7 14:25:45 | 广州万隆·证券研究中心

  航天彩虹(002389)个股报告

  

  基本亮点:

  

  1,11 月 10 日,公司完成 9 亿的增发,6 家机构获得认购,基本上全是自己人,航天投资

跟国家军工融合,发行价格 21.56 元,目前还是这个价位附近。增发项目隐身无人机彩虹7 想象空间大。

  

  2,现代战争形态下,军用无人机多重优势愈发凸显,市场需求进一步放 大 现代化战争形

态对无人化、远程化、精准化、大威慑、高性价比的作战需求日益凸显,无人机集群化作战是局部打击利器,具有大威慑性。

  

  3,经过 20 年的发展创新,公司已经形成以彩虹-3、4、5 作为察打一体化无人机的主打产

品,是中国无人机出口的一张名片,以彩虹-8 系列作为侦察无人机的市场谱系布局。彩虹-10、彩虹-101 已经研制成功,正稳步推进生产制造,同时公司积极推进隐形无人靶机研究开发。公司通过多维度、多谱系的无人机产业布局,已经形成从科研能力到市场服务能力的护城河。


  关注点:

  

  1,业绩情况;

  

  2,军工主线;


  分析

  

  1,未来战争无人机作用凸显

  

  现代战争形态下,军用无人机多重优势愈发凸显,市场需求进一步放大现代化战争形态对无人化、远程化、精准化、大威慑、高性价比的作战需求日益凸显。与载人战斗机相比,军用无人机造价便宜、起降灵活、尺寸小、隐身性能强、安全性能高、有效减少场地的束缚,同时也可避免驾驶员的伤亡,直接损失相较于载人飞机要小很多,且能够在核辐射强、生化危害性大的地方工作,也能够携带多枚导弹飞行。航天彩虹不断更新换代中大型军用无人机,在精密度、操控性以及复杂环境中 的适应性作出改进。在 CH-3 上推出实战模拟训练功能,在 CH-4 上完成防火型、空中侦 察型、高原型试飞,显著提升了彩虹无人机在战场上的应变能力。


  无人机集群化作战是局部打击利器,具有大威慑性。彩虹每年各型无人机累计完成 飞行超过 1000 余架次,总航时超数千小时, AR 系列机载武器国内外累计发射命中率 超过97%,积累了大量飞行数据和使用经验,是目前最具实战经验的察打无人机产品。


  根据全球第二大市场研究咨询机构 MARKETSANDMARKETS 的统计,2016-2019 年全球军用无人机市场规模从 103 亿美元增长至 145 亿美元,年均复合增速 11.87%。该机构预测,到 2025 年全球军用无人机市场规模将达到 288 亿美元, 2019-2025 年年均复合增速12.12%。


  中国军用无人机技术起步较晚,但近年来在国内需求增加和出口市场增长的双重驱动下高速发展,把美国和以色列看作军用无人机行业第一梯队,那么中国已经与俄罗斯、法国等国家位列军用无人机行业第二梯队。在出口市场,我国军用无人机凭借优良的性能和较低的价格,跻身全球无人机前列,其中以“彩虹”与“翼龙”系列为代表的察打一体无人机在国际军贸市场大放异彩,深受国际客户青睐;在国内市场,北京航空航天大学研制的 BZK-005 曾两次获得国家科技进步奖一等奖,彰显我国军用无人机取得的丰硕成果。根据前瞻产业研究院数据,2016 年我国军用无人机市场规模约 9 亿美元,预计到 2025 年将增长至 26 亿美元,年均复 合增速 12.51%。


  彩虹无人机的研制始于 1999 年,2003 年首次走出国门,实现了国内无人机出口市场“零的突破”。彩虹无人机产品谱系丰富,技术指标已达世界先进水平,是中国型谱最齐全、批量出口最早、出口量最大的无人机系列。据《中国航天报》 2015 年 1 月 30 日报道,目前公开的“彩虹”无人机产品包括 12 型常规类型无人 机以及 3 型概念无人机,主要产品有中程无人机彩虹-3、中程无人机彩虹-4、多 用途远程长航时无人机彩虹-5 等。2019 年 3 月 26 日,航天彩虹在互动平台回答 投资者提问时表示,“目前有多款新型号无人机在研,包括彩虹-7 高速隐身无人 机、彩虹-10 倾转旋翼无人机等,在未来的 1 到2 年时间会实现首飞。”

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  彩虹无人机经济规模、产品和技术水平多方面综合实力处于国内领先、全球前十;技术水平国内领先、国际先进,是全球无人机产品型谱较全的制造商,也是国内唯一型谱齐全的单位。凭借 产品体系完整、性价比高、功能齐备、使用便捷等特点,无人机产品已出口至十 多个国家并成功获得大量国际、国内市场订单,一直在国际舞台上与美国、以色列、欧洲等国的大型企业同台竞技,销量是全球第三位。


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  彩虹公司无人机已具备国际知名度。由于军用无人机的巨大威力,美英等国将其列为等同于巡航导弹的装备类型,限制出口,尤其是美国的“捕食者”和“死神”两款代表性攻击型无人机。其他国家所购买的无人机多仅有侦查监视的功能,无法对地面发起攻击。2008-2018 年中国向多个国家出售了上百架军用无人机,彩虹系列的出口占过去中国无人机出口总数的较大部分。销量上,美国一共销售 292 架,其中 80%以上为侦察型无人机,以色列共销售 265 架。因美国不向中东地区敌对武装提供军用无人机,为中国的军用无人机在中东地区市场销售提供了便利。


  2,重磅新品彩虹 7 隐身无人机

  

  公司 2017 年 12 月通过成功实施重大资产重组,航天彩虹成为我国首家以无人机为主营业务的上市公司,十一院取得对南洋科技的控股地位,航天科技集团公司成为实际控制人。公司业已形成新材料业务和无人机研发制造双主业的业务模式,产品在原有新材料产品的基础上,增加彩虹-3、彩虹-4 和彩虹-5 等中大型察打一体无人机产品以及射手系列导弹,形成多元化的产品结构。背靠中国航天空气动力技术研究院,实 际控制人为航天科技集团有限公司。航天科技集团有限公司成立于 1999 年 7 月 1 日, 前身为国防部第五研究院,承担我国部分航空工程以及部分导弹武器系统的研发和试验,同时为航天彩虹的发展提供技术,资金等多方位支持。公司无人机整机销售以及 其应用服务收入占公司总营收约50%左右,主力机型包括 CH-3、4、5 系中大型“察 打一体”无人机和 AR 系列空地导弹。


  航天彩虹产品已出口多个国家,获得了大量国际国内订单,是中国首家实现军用无人机出口且出口量最大的单位。在世界军用无人机领域,美国与以色列属于第一梯队,中国、欧洲和俄罗斯排在第二梯队。其中美国诺斯罗普·格鲁曼、通用原子和 AAI 三家公司占据全球军用无人机约 67%的市场份额。彩虹公司生产销售的无人机相 较于美国公司的无人机,具有高性价比的优势。无人机集群化作战是未来的重要发展方向,在单次作战就需要消耗几十甚至几百台军用无人机的情况下,无人机单体价格成为各国军队的重要考量因素。公司作为国内主营军用无人机的稀缺上市企业, 未来有望充分受益市场放量。


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  中国共已出口 6 种具备打击能力的军用无人机,包括 ASN-209、彩虹-3、彩虹-4、翼 龙1、翼龙-2、WJ-600。彩虹系列无人机出口数量占中国出口无人机总数的 64.5%、 翼龙系列无人机占比 24%。


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  我国无人机市场布局较早,从 1966 年长空一号首飞成功到后来的长虹高空高速无人侦察机、T-6 通用型无人机、ASN 系列无人机等,已经跨越了 40 多年的历史。沿民用军用 两条市场路径,目前已形成市场细分。无人机从研发到生产再到应用,其产业链条已 经成熟。军用无人机方面数十类靶机、侦察型和预警型无人机已经装配和交付部队, 部分战斗型隐形无人机、战场运输无人机尚处于研究开发阶段。在中高空、长航时、战场打击类无人机领域,公司旗下彩虹系列独占鳌头,整机技术含量较高。


  公司隶属于中国航 天科技集团。大型兵器集团背景有助于公司接入军事航天工业空天一体化的国家战 略,对彩虹系列无人机携带小型战术导弹进行手术打击提供技术支持。例如,航天动力技术研究院的动力风洞可提供无人机所需的六大流体环境测试,可进行地效模拟、 喷流滑流试验、抖振颤振等重要参数试验,特别其 CDF 模拟能力、亚跨速、超音速风 洞等专业试验设备可为公司彩虹系列新产品研发提供配套的测控模拟系统支持。

  

  公司针对彩虹系列无人机搭配研制了 AR 系列无人机专用空地导弹,该导弹专门针对无人机重量轻、目标小的特点,提升对未来战争需求的适配能力。AR-1 空地导弹是新 型无人机专用空地导弹,具有穿透性强、射程远,覆盖面广的特点,2008 年完成第一 次动力外形弹射发射试射后,结合我国北斗卫星导航系统的发展,突破性的从惯性制 导转为卫星定位制导方式,实现导弹小型化、精准化的目标,增加了有效射程。 反装甲测试中,彩虹-5 安装有多达 6 个外挂点,可以搭载 16 发 AR 导弹,可最多同时摧 毁一个装甲连队的战术目标。集群化战斗中,AR 系列导弹的火力覆盖有利于“近地 制空权”的争夺。AR-2 采用激光半主动制导,提升制导精确性,弹筒从传统的悬挂 式导弹改进为蜂窝式导弹,AR2 总重约为 AR-1 的一半,无人机单位重量载弹量提升 2 倍,实现战场空地火力全覆盖。


  经过近 20 年的发展创新,公司已经形成以彩虹-3、4、5 作为察打一体化无人机的主打产品,以彩虹-8 系列作为侦察无人机的市场谱系布局。彩虹-10、彩虹-101 已经研制成功,正稳步推进生产制造,同时公司积极推进隐形无人靶机研究开发。公司通过多维度、多谱系的无人机产业布局,已经形成从科研能力到市场服务能力的护城河。


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  彩虹系列无人机关键性能不逊于美军无人机,且性价比较高。美军目前共装备无人 机接近 1000 架,包含无人侦察机,察打一体化攻击机和运输无人机等。在无人机全球 军贸市场上,以诺斯洛普·格鲁门公司生产的“全球鹰”战略侦查机和通用原子航空 系统公司生产的“MQ-9”察打一体化机作为主打产品。从性能上看,彩虹系列产品技术环节并不弱于美国类似型号无人机,甚至在关键参数上有所超越。同时彩虹系 列对标美军同代机型其价格只有美国无人机 25%左右,性价比很高。例如其彩虹-4 侦 查机配备活塞发动机在实现200km/h 巡航速度条件可实现有效负载 345KG ,美军开发 的长航时“捕食者 B-001”侦察机在同等巡航速度下有效载荷都在 340KG 以下。


  11 月 10 日,公司完成 9 亿的增发,6 家机构获得认购,基本上全是自己人,航天投资跟国家军工融合,发行价格 21.56 元,目前还是这个价位附近。


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  其中彩虹 7,刚刚完成了 9 亿的增发搞的项目,同时本次募集拟加大对低成本机载武器的产业化投入,加强公司的消耗品收入占比,与自产 整机业务紧密结合。公司机载武器利润率较高,且消耗性强。公司加强消耗品收入 占比预计将提升无人机业务整体毛利率水平。


  彩虹七型无人机是中国航天科技集团有限公司第十一研究院旗下航天彩虹无人机股份有限公司立项研制的一型高空、高速、隐身、长航时的无人侦察打击系统, 可在高危环境下执行持续侦察、警戒探测、防空压制、作战支援、发射或引导其它武器对高价值目标发动打击等作战任务。 2018 年 11 月,彩虹七型无人机以全尺寸样机的方式在中国国际航空航天博览会上展出。这个飞机,非常大,起飞重量 13 吨,是美国最先进的 6.8 吨的一倍,比公司自己的彩虹 5 的 3.3 吨的 4 倍,已经可以比肩一辆战斗机了。跟歼 20 搭配,可以说世界范围内无敌。


  毫无疑问,这个就是无人机里面的巅峰般的存在,相当于战斗机领域里的歼 20。彩虹-7 无人机,其机长达到了 10 米左右,翼展更是达到 22 米,最大起飞重量达到 13000 千克,巡航最大高度能够突破 10 千米,最大飞行速度能够突破 0.75Ma。更令人惊奇的是,该款无人机的航程能够达到一万公里。


  这款战机,由于性能太高强大,全球打击武器平台。 不只可以影响地区局势, 有可能影响全球态势。所以自用,不卖了。


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  总结:

  

  经过近 20 年的发展创新,公司已经形成以彩虹-3、4、5 作为察打一体化无人机的主打产品,以彩虹-8 系列作为侦察无人机的市场谱系布局。彩虹-10、彩虹-101 已经研制成功,正稳步推进生产制造,同时公司积极推进隐形无人靶机研究开发。公司通过多维度、多谱系的无人机产业布局,已经形成从科研能力到市场服务能力的护城河。

  

  风险提示:

  

  1,业绩不及预期;

  

  2,新项目不及预期;


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