公司主营陶瓷 资本运作动机强 后市股价弹性空间巨大

2020/8/27 13:11:40 | 广州万隆·证券研究中心

  四通股份 (603838)  跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1 ,唯美集团(马可波罗)主要股东黄建平、谢悦增、邓建华以 9.12  元受让 5036  万股。2020 年 年 6 月 月 30  年增发成功,唯德实业(黄建平)继续认购 2.2  亿,社保基金 4000  万,郑灿标 3000  万,郑复花 2000  万,邢映彪 2000  万,吉林敖东药业集团 335  万。增发完成后,蔡镇城家族等仍占总股本  37.04% 。 总的来说,唯德实业(黄建平)占总股本26.74% ,耗资 6.8  亿,成本 7.94  元/股,动力强。

  

  2 ,  唯美集团是国内规模居于前列的建筑陶瓷企业,旗下拥有 “ 马可波罗 ” 、唯美“L&D ” 等品牌。2019  年马可波罗品牌价值 487.86  亿元,连续 8  年居建陶行业第一名。2019  唯美集团营收破百亿元,成为国内首家上百亿陶瓷企业。

  

  3 ,  公司主营业务为生活用陶瓷,近年收入约 4  亿,净利 5000  万。财务数据干净,资产负债率基低,有持续经营现金流,没财务问题。目前,公司市值低,股价弹性空间大。

  

  4 ,  黄建平进入后,运作路径无外乎估计两种。 一、帮助上市公司做高业绩,这个很容易操作;二是马可波罗借壳。目前,市场上借壳案例不多,可能操作有些难度。 因为环保等问题,陶瓷企业登陆资本市场不容易。实控人黄建平以自然人身份,而不是以旗下陶瓷企业主体身份来购买上市公司股权,这样可以进可攻、退可守。总的来说,目前,市场上借壳上市案例不多,黄建平帮助上市公司做高业绩可能性相对大些。马可波罗借壳有可能,但概率小些。

  

  5 ,  如果黄建平帮助公司做高业绩来做高股价。参考曾在受让上市公司搜于特 5% 的股权盈利 1  倍退出,预计公司股价预计到 16  元(具体看未来业绩)。如果借壳马可波罗,参考蒙娜丽莎(002918 )当前市值 190 亿,股价上涨空间就更大。


  关注点:

  

  唯美集团是否上市;

  

  事件:

  

  2020  年 8月30 日,半年报发表,股东人数缓慢下降。

  

  分析

  

  1、  黄建平、谢悦增、邓建华总共受让 5036  万股,占总股本的 18.88% ,总金额 4.63  亿。继续 2.2  亿参与增发,目前,增发完成,唯德实业等占总股本 26.74%。


  2019 年 3 月 9 日,公司实际控制人及其一致行动人、部分股东签署股份转让协议,将其合计持有的 5036 万股(占公司股本总额的 18.88%),以协议转让的方式转让给黄建平、谢悦增、邓建华,每股转让价格为 9.12 元,总金额 46331.2 万元。

  

  此后 2019 年 9 月 3 日,公司出台增发方案,募集资金不超过 5 亿,唯德实业承诺认购数量为不低于本次非公开发行股票最终发行数量的 50%。2020 年 2 月 20 日增发方案二次修订。发行价格确定为 6.17 元/股,资金总额不超过人民币 49360 万元。2020 年 4 月 9 日第三次修改增发方案。2020 年 6 月 30 日增发成功,开始上市。


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  唯德实业成立于 2019 年 5 月 10 日,主营业务为实业投资等,目前尚未实际开展业务。三个股东是黄建平、谢悦增、邓建华。黄建平是唯美集团(马可波罗)董事长、总裁,谢悦增是唯美集团常务副总裁、广东家美陶瓷有限公司总经理,邓建华是唯美集团副总裁。

  

  总结:增发完成后,黄建平等三人占总股本的  26.74% ,耗资 6.8  亿,成本 7.94  元,动力强。


  2 , 黄建平是唯美集团实际控制人。唯美集团是国内规模居于前列的建筑陶瓷制造商,2019唯美集团营收破百亿元,估值在 200 亿左右。唯美集团总部位于广东省东莞市,创立于 1988 年,全国工业企业 500 强和中国建材行业十强企业,是国内规模居于前列的建筑陶瓷制造商和销售商。公司在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆和美国田纳西州均有生产基地,旗下拥有“马可波罗”、唯美“L&D”等品牌。  马可波罗品牌连续 16 年入围中国品牌 500 强,2019 年品牌价值487.86 亿元,连续 8 年蝉联中国 500 最具价值品牌建陶行业第一名。2019  唯美集团营收破百亿元,成为国内首家陶瓷企业。


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  3 ,主营业务家居生活用陶瓷,近年收入 4 亿,净利5000  万。财务数据干净,基本没财务问题。如果公司继续发展主业,依靠唯美集团产业支持,业绩能做上来。公司是一家新型家居生活陶瓷供应商,产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。近年收入 4 亿左右,净利 5000 万左右。 此外公司财务数据非常干净,资产负债低,。2015 年上市以来没实行过并购,没商誉。基本上没有财务问题。


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  从唯美进入后增发方案来看,拟募集资金总额不超 过 49,360.00 万元,扣除发行费用后募集资金净额用于用于“年产 800 万 m2 特种高性能陶瓷板材项目”。 如果公司继续发展主业,唯美集团在业务可以提供支持,业绩实行高增长。目前,公司市值小、20  亿,筹码集中。未来业绩做上来,股价弹性空间大。

  

  除了黄建平应该会帮助上市公司做高业绩外,后续唯美集团(马可波罗瓷砖)借壳也有可能。为什么唯美集团(马可波罗瓷砖)自己不上市,选择借壳上市?这可能是陶瓷企业因为环保等问题,想要登陆资本市场不容易。这样实控人以自然人身份,而不是以旗下陶瓷企业主体身份去收购,这样就将旗下的陶瓷产业与收购来的陶瓷相关板块有天然分离,进可攻、退可守。

  

  目前,陶瓷上市企业仅有蒙娜丽莎、斯米克(悦心健康)、松发股份国瓷材料、四通股份等少数几家。这些上市陶瓷企业主业做建筑陶瓷即通常装修用的瓷砖企业更少,仅有蒙娜丽莎、悦心健康(现在也做医院等健康产业)。此外,欧神诺陶瓷通过被帝王洁具收购而实现了变相上市。大量有生产、销售规模的陶瓷企业都没有上市。


  总结:如果黄建平帮助公司做高业绩来做高股价。参考其曾在受让上市公司搜于特 5% 的股权盈利 1  倍退出,后续公司股价有翻倍空间。如果借壳,以二线陶瓷企业蒙娜丽莎(002918 )当前市值 190  亿,股价上涨空间就更大。

  

  风险提示:

  

  1 ,  运作周期长;

  

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