公司主营汽车摄像头 汽车智能化下迎来新一轮机遇

2020/8/26 13:57:24 | 广州万隆·证券研究中心

  联创电子 (002036) 跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1 ,  公司主要产品光学镜头和模组,受益手机镜头向多摄发展,手机镜头持续扩产增长,

  

  车载镜头已经获得多方认证也供货特斯拉,在汽车智能化背景下,公司车载镜头业务

  

  未有可能爆发;

  

  关注点:

  

  1 , 定增进展

  

  2 , 近期 dToF 、智能汽车等相关概念热度

  

  分析

  

  1 ,  汽车智能化将推动汽车摄像头市场爆发,公司在此领域布局多时已经获得多方认证汽车智能化正带动起汽车摄像头的普及。特斯拉的 Autopilot1.0 版本只用两个摄像头,到2.0 版本就用 8 个,其中 Model 3 前置主摄像头还用了 3 目。目前部分 L4 级别已经用到16 个摄像头。汽车用的摄像头并不是用到录影,主要作用是传感器,感知红绿灯、测距离,简单理解就是向系统提交距离、颜色等等数据。当中由于光学的物理限制,广角与长焦不可兼得,要测距离远就要牺牲视觉。因此要获得的数据越多,就要越多的摄像头。从自动驾驶角度发展角度,L0/L1 级 ADAS,可能需要单车 2-3 个摄像头、而 L2 级别可能要 6 个。到 L3/L4 级别更能需要十多个。从手机配置单个摄像头开始,到现在已经增加至五摄,推动摄像头市场持续增长。同理地,自动驾驶向高层级推进,汽车摄像头的单车有得将会大幅提升,将推动车用摄像头市场持续高增长。


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  此外车用摄像头的价值也比手机更高。车用摄像头的工艺要求比其他消费电子或安防都要高得多,温度-40 至 85 度,要求稳定使用 8-10 年,抗震、防磁。温度的-40-85 度要求,一般的手机用的塑料镜头就无法达到,需要用到玻璃镜头,这就先天上,车载镜头的价值量要比手机要高。车载摄像头平均价格在 150 元左右。而手机摄像头价格大约是 34 元/个左右,汽车摄像头是价值是手机用的摄像头的 3-4 倍左右。


  汽车摄像头随汽车智能化在快速普及,18 年时国内市场规模只有 16 亿左右,但到 2020 年估计将达 54 亿。券商预计后续 5 年,将发展成为百亿规模市场,有持续的增张。


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  汽车摄像头随汽车智能化在快速普及,18 年时国内市场规模只有 16 亿左右,但到 2020 年估计将达 54 亿。券商预计后续 5 年,将发展成为百亿规模市场,有持续的增张。


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  在车载镜头领域,公司从 15 年开始布局这一领域,公司已经获得 Mobileye 10 多款产品的认证,英伟达全系超高清的镜头唯一推荐公司。Mobileye 是目前业内最成熟的 ADAS 平台,主要提供 L3 级以下的自动驾驶技术,占据绝大部分市场份额。英伟达次之,也是主要的方案提供商。


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  产业链中,Mobileye、英伟达自动驾驶方案提供商,会指定标准给 T1 进行采购。公司获得mobileye、英伟达的认证即进入采购名单之列,获得入场券。实质采购公司产品的客户是T1,包括安波福、法雷奥等等。近期表示获得 3 个客户定点文书,锁定了 8 年需求。也获得多家 T1 的订单。17 年起 6 颗镜头获得特斯拉认证,供货 2-6 颗,有部分是主力供应。


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  2 ,光学镜头业务保持扩产,预计继续保持增长

  

  公司主营分触控显示、集成电路、光学元件,而集成电路其实是半导体的贸易业务,并不贡献毛利,实质业务只有光学和触控显示两块。而触控显示模组是给下游显示屏做配套,毛利 15%左右,实质贡献的利润也比较小,公司利润主要来源实质是光学产品。


  光学业务包括镜头和模组。公司本来主要从事镜头,毛利接近 40%,19 年开始也从事毛利相对低一点的模组业务,目前镜头和模组收入比是 6:4 左右。由于增加了模组业务,公司光学收入从 6.6 亿加至 19 年 12.75 亿。


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  公司主要事镜头的核心竞争力是掌握全球第二的模造镜头的产能,有玻璃塑料混合镜头的生产能力。手机镜头传统主要是用塑料镜片制造。原理上镜片越多,成像越好,玻璃镜片比塑料镜片要好。在手机照相功能不断追求下,摄像头需要高清,从 5P 增另至 7P 再到8P。工艺难度越高越高,用塑料镜片做 7P 以上镜头仅仅台湾大立光的良率达到 70-80%。因此成为龙头。其他厂商在难以技术突破下,采用了玻璃、熟料镜片混合镜头的方案,减少镜片数,又达到高清效果,成为新的高清镜头方案。


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  而玻璃镜片的生产分为传统和模造,模造即通过模具压制成型制造玻璃镜片,是大规模生产的基础。公司目前拥有国内最大的模造玻璃产能,全球仅次于日本公司。也因为模造玻璃镜头这一优势,令公司顺利切入到车载镜头领域。


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  3 , dToF概念可能成短期股价催化

  

  8 月 18 日,公司股价出现异动,中信证券上海漕溪北路证券营业部买入 1.01 亿。


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  总结:

  

  公司主营光学镜头和模组,手机镜头业务正持续扩产支撑业务扩张,公司在车载镜头获得多方认证,预期在下游汽车行业复苏时批量出货。公司近期拟完成定增,有市值管理动机,dToF  概念或成短期股价催化剂。

  

  风险提示:

  

  1, 公司持续扩产财务压力比较重,或影响利润释放

  

  2, F dToF  概念炒作可能低于预期

  

  3,疫情对消费电子、汽车行业的负面影响


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