海马汽车(000572)节能补贴助力公司销量回暖

2014/12/8 0:00:00 | 作者:白宇

事件:海马汽车发布11 月份销量数据,公司当月整体销量达到16682 辆,同比下滑5%,累计增长1.6%。

主力车型福美来M5 受益节能补贴销量回升。11 月公司轿车销量9600 台,我们预计目前销量占比最大的车型福美来M5 当月销售6000 台左右,整体上来看福美来三季度销量不尽如人意,月均销量仅有4800台左右。进入四季度以来,由于有两个型号车型进入节能惠民补贴,福美来M5 销量开始逐步回升到6000台左右。更为重要的是福美来M5 的主要竞争合资车型桑塔纳、捷达、昕锐、威驰等均没有进入补贴,这使得其性价比优势更加明显,我们预计福美来M5 目前的6000 台左右的销量水平有望得到保持。

小型SUV 行业仍留给公司这样的自主品牌成长的空间。SUV 车型方面,11 月公司共计销售6640 台,同比增长86%。我们预计其中绝大部分为S5,销量在4500 台左右,较上月的3800 台有一定提升。S5所处的小型SUV 行业正在复制2010-2013 年紧凑型SUV 的增长趋势,今年上半年同比增幅超过110%,而S5 所处的10 万元价位左右的中端小型SUV 车型竞品数量也并不丰富,供需的不平衡带给像公司这样的自主品牌一定的成长空间。S5 销量的上升也使得郑州基地将持续拉动公司业绩上行,目前公司郑州基地和海口基地的销量已经接近平衡,双基地战略的已经初见成效。

投资策略。我们认为节能惠民政策对自主品牌的扶持效应正在显现,从近两个月吉利、奇瑞以及公司的销量情况来看,有产品力的自主品牌厂商市场占有率正在恢复,同时自主品牌有一定优势的SUV 细分行业需求增长仍然保持旺盛,也有利于自主品牌厂商市占率触底回升,这也将成为2015 年乘用车行业投资的一个结构性机会。我们预计未来三年公司营收分别为122、171、225 亿元,同比增长19%、41%、31%,归母净利润分别为3.6、4.8、7 亿元,同比增长19%、36%、45%,对应每股收益0.22、0.29、0.43 元。维持公司“增持”评级,上调目标价至6.5 元,对应2015 年动态PE 为22 倍。

风险因素:新产品出现严重质量问题导致大规模召回,影响公司整体销售。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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