银鸽投资(600069)大股东定增点评

2014/9/10 0:00:00 | 作者:周文波

非公开定增,提高大股东控制力:本次非公开发行前,公司股份总数约8.25 亿股,其中银鸽集团持有约1.68 亿股股份,占公司总股本的20.32%,河南能源持有银鸽集团100%的股权。河南能源通过银鸽集团及其控制的其它企业合计持有公司约2.09 亿股股份,占本公司总股本的25.28%。河南省国资委持有河南能源100%的股权,为公司的实际控制人。本次非公开发行423.73 百万股股份,全部由银鸽集团认购,发行完成后银鸽集团合计持有公司591.44 百万股,占发行后公司总股本的47.35%,仍为公司的控股股东,河南省国资委仍为公司的实际控制人。此次增持后,降低因大股东持股比例较低而被收购,进而导致公司控股股东和管理层发生变更的风险,有利于公司未来在经营管理以及战略方面的稳定性,保障公司的持续经营能力。

优化资本结构,减少利息支出:2014 年中报显示公司资产负债率高达77.51%,财务费用占营业收入7.68%。公司面临资产负载率过高,流动比率过低,财务费用高企等问题,利息费用吞噬公司大量利润。2011-2013 年公司财务费用分别为133.04 百万元、178.72 百万元、136.32 百万元,占同期毛利的比例分别为98.66%、94.39%、49.49%。此次增发后,公司现金充裕度大大提升,公司资产负债率将降低至63.07%,将提高公司财务稳健性和债务融资能力;并将有效减少利息支出,改善本公司盈利能力,为公司进行后续发展提供资金支持。

造纸行业历经调整,主营业务仍处低谷:近年来我国造纸行业由于产能过剩,行业竞争激烈,产品市场价格大幅下跌。目前造纸行业仍处于产能调整阶段,公司文化纸、包装纸等产品销售价格处于底部区域,而生活用纸也在品牌建设阶段,短期难以盈利。但公司基本面已触底,营业收入及毛利率大幅下降空间不大,后续随着经济的企稳回升及造纸行业落后产能淘汰,行业集中度进一步提高,公司将逐步走出谷底。

盈利预测及投资建议

预计公司 2014-16 年营业收入分别为3379.21 百万元、3618.74 百万元和4110.48 百万元,同比增长-3.86%,7.09%和13.59%;归属母公司所有者利润分别为-144.69 百万元、-75.71 百万元和-14.6 百万元,对应EPS 分别为-0.116、-0.061 和-0.012 元。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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