神马股份(600810)业绩扭亏 2014年重新起航

2014-01-28 0:00:00 | 作者:

事件评论

业绩扭亏,再次验证公司拐点:公司在 2013 年实现业绩扭亏,主要得益于剥离氯碱业务及PA66 盐盈利回升。由于公司在三季度成功剥离控股子公司河南神马氯碱,收入同比下降14.06%属于正常;根据业绩快报测算,公司4 季度单季度实现0.06 元,此外单季度营业利润及利润总额环比大幅增长超出市场预期,业绩改善持续推进。我们在公司深度中曾经提出“剥离氯碱,公司拐点呈现”的观点,氯碱剥离后,公司主业集中至PA66 盐产业链,治理结构更加明晰,且4 季度单季度EPS0.06 元进一步验证了公司最差的时刻已经渡过的观点。

PA66 处于持续复苏阶段中:PA66 行业在2011-2012 年经历了行业有史以来的低谷,行业大面积亏损;而进入2013 年,行业开始持续复苏,最核心的背景在于2012 年初以来全球几无新增产能,而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升。我们判断PA66 行业2014-2015 依然处于持续复苏阶段,PA66 盈利将进一步改善;且上游己二腈随着英威达20万吨(占全球消费近14%)产能的逐步释放,很难出现主动或者被动性的价格上涨,产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66 价格集中在2.2-2.3 万元/吨,基本处于历史价格低点,随着PA 产业供需结构的逐步改善,预计价格将处于上升通道中。

公司是 PA66 行业的龙头企业,将受益于PA 产业复苏:神马是国内PA66行业的绝对龙头,也是受益于PA66 行业复苏最明显的标的,PA66 价格每上涨1000 元,公司EPS 可增厚0.26 元。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为0.04、0.50 和0.80 元,推荐评级。

风险因素:需求好转低于预期,丁二烯价格暴涨。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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