神马股份(600810)2013年业绩快报点评:成本下降逐步得到印证 未来两年业绩可期

2014/1/27 0:00:00 | 作者:

2013年EPS0.045元,略低于我们0.06 元的预测。公司2013年收入同比下降14.06%(剥离氯碱资产,并表口径发生变化),实现归属母公司净利润1979 万,相比2012 年亏损3.2 亿盈利大幅改善,业绩低于我们预期的原因主要在于公司在第四季度集中计提部分管理费用和减值。

公司主要利润来源尼龙化工盈利持续大幅改善。公司2013 年第4 季度单季度净利润2376 万元,预计最重要参股子公司尼龙化工第四季度净利润与第三季度净利润保持平稳,接近5500 万元,打消了市场对子公司尼龙化工盈利大幅改善不可持续的疑虑。

成本下降逻辑逐步得到印证,未来两年公司业绩值得期待。我们于2013年11 月15 日发布神马股份深度报告,提出公司有望受益于己二腈采购价格持续下降。2013 年10 月、11 月己二腈进口价格进一步环比下降12%和5%,同时公司产品尼龙66 切片的价格保持稳定,尼龙66 盈利显著增强, 但由于己二腈采购周期及核算方式,盈利改善将体现在2014 年。英威达加大力度扶持尼龙66 产业在中国发展。基于尼龙66 在中国发展空间巨大,英威达改变以往经营策略,在上海投放21.5 万吨己二腈,让利下游尼龙66 企业,试图将整个产业链做大做强。英威达预测未来5 年中国尼龙66 需求复合增长率高达8.4%,神马股份作为国内尼龙66 龙头有望受益于产业链格局改善。

我们下调公司2013 年EPS预测到0.04 元,维持公司2014-2015 年EPS 0.42元和0.54 元的预测不变,维持7.1 元目标价,维持“增持”评级。

风险提示:1、英威达中国项目进度不及预期;2、尼龙66 下游需求低迷

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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