中华企业(600675)非公开发行方案点评:大股东优质资产注入 助力公司弯道超车

2014/6/30 0:00:00 | 作者:侯丽科\温阳\李品科

公司拟以4.25元/股,非公开发行约14.1亿股,募资不超过60亿,其中控股股东以上海房地产经营(集团)10%股权、上海凯峰房地产10%股权和上海地产馨虹置业100%股权参与认购,标的资产初步评估值约21亿;募集现金不超过39亿。

控股股东优质资产注入上市公司符合市场预期,此举有助于增添上市公司项目储备和盈利来源,做大地产主业,同时进一步解决同业竞争问题。1)公司作为上海国资背景的房地产整合平台,符合“大集团、小公司”特征;在新一轮国企改革推进和房地产再融资开闸的背景下,资本市场对大股东优质资产注入及同业竞争问题的解决存在预期;2)我们认为,此次资产注入,有助于增添上市公司的项目储备和盈利来源,缓解资本市场对公司土储及未来成长能力的担忧,在市场景气度低迷时,助力公司实现弯道超车,做大做强地产主业。

同时,若本次方案成功实施,有助于大幅改善公司财务状况,降低资产负债率,缓解资金压力。1)公司目前财务杠杆运用充足,2014年一季度末,资产负债率78.7%,净负债率246%,真实资产负债率72%,为行业中高水平;2)资金压力较大:2014年一季度末,公司账面现金49.5亿,短期借款和一年内到期的非流动负债62.4亿。

维持增持。因市场景气度下降,销售放缓,不考虑增发,下调公司2014/15年EPS至0.27元(-0.21元)、0.32元(-0.27元)。公司收购控股股东房地产资产,增加了储备和发展后劲以及国资改革带来的潜在受益,公司经营整体上趋向改善,维持目标价8.13元。

催化剂:非公开发行进展顺利、国企改革推进

风险因素:国资改革进展慢于预期、市场景气度下降

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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