寿险剩余边际强劲增长，保障型产品占比提升驱动盈利模式变革和价值提升，在行业竞争中体现强者恒强优势。

投资要点：

维持“增持”评级，提高目标价至59.33元，对应1.4倍的P/EV。提高目标价主要考虑寿险剩余边际强劲增长，保障型产品占比提升驱动盈利模式变革。维持2017-2019年EPS盈利预测4.19/4.64/5.16元。

内含价值较上年末增长15.9%，超出市场预期，主要由于营运经验差异和投资回报差异有较大正贡献，分别为123.8亿元和159.8亿元。上半年实现归母净利润434.27亿元，同比增长6.5%，基本符合预期。

核心金融业务优势突出，互联网金融战略持续深化。1）寿险业务盈利模式占得先机，剩余边际强劲增长将带来未来利润高增长；个险新保保费强劲增长，预计2017年新业务价值将实现高增长。2017年上半年，寿险及健康险业务新业务价值同比增长46.2%；平安寿险代理人达到132.5万人，较年初增长19.3%；剩余边际摊销239.87亿元，同比增长38.7%。2）产险业务强劲增长，市场份额提升，预计2017年全年综合成本率仍将维持低位，保费保持高增长。2017年上半年产险保费收入增速为23.5%，市场份额同比提升1.5个百分点，综合成本率96.1%。3）上半年保险资金投资组合实现较高投资收益率。年化净投资收益率5.0%；年化总投资收益率为4.9%，同比上升0.5个百分点。4）平安银行转型效果显现。2017年上半年，零售业务营业收入占比40%，同比提升11个百分点；零售业务利润总额占比64%，同比提升35个百分点。5）陆金所控股已实现盈利；平安好医生致力于打造一站式、全流程、O2O的医疗健康生态系统。

催化剂：下半年准备金补提和高收益资产到期压力缓解带来业绩增长。

风险提示：权益市场大幅回调对投资端的不利影响。