招商银行(600036)2017年半年报点评:上半年高收益资产扩张较快;二季度加大核销力度

2017/8/21 0:00:00 | 作者:刘志平

事件

公司公布2017年半年报。上半年公司实现归母净利润392.59亿元,同比增长11.43%,其中2季度同比增14.22%;上半年实现营收1126.66亿元,同比下降0.22%。期末总资产余额6.20万亿元,较年初增长4.33%;上半年公司年化加权平均净资产收益率为19.11%,同比增加0.04个百分点。期末不良率1.71 %,较1季度末下降5bps;期末拨备覆盖率224.7%,较1季度末提高16个百分点。

点评

业绩增速略超预期;净利息收入继续回升,但非息收入持续下降。招行上半年归母净利润同比增11.4%,其中2季度同比增14.2%(VS 1季度8.9%),业绩增速略超我们预期。上半年营收同比下降0.2% ,其中2季度营收同比增1.7%(VS 1季度同比下降2.0%);主要是息差持续走阔带来净利息收入快速增长,上半年公司净利息收入同比增长5.2%(VS 1季度增1.8%);非息收入则持续负增,上半年非息收入同比下降8.1%(VS 1季度下降7.5%),主要是上半年手续费及佣金净收入同比下降了8.0%;其中托管业务手续费及代理业务手续费分别下降25.3%和14.4%是主要因素;期末公司理财规模2.13万亿,较期初下降了10.4%,上半年理财实现手续费及佣金收入65.12亿元,同比下降35.7%。

上半年高收益资产增速明显快增;2季度净息差环比提升1BP。2季度公司净息差2.44%,环比提升1bps(1季度提升4bps),主要是公司二季度成本端优化的贡献。上半年公司总资产扩张4.33%,其中贷款增长8.53%,高于总资产整体增速,投资类资产扩张7.3%,同业资产则压缩了23.5%。其中2季度总资产扩张3.37%(VS 1季度0.98%),扩张明显加快,主要来自买入返售资产的回升,2季度买入返售金融资产扩张90%(VS 1季度压缩59%);2季度贷款扩张3.07%,扩张速度有所放缓;投资类资产规模较一季度下降了0.3%。负债端,存款增长较快,负债结构进一步优化;上半年存款较年初扩张8.95%,其中二季度扩张5.4%(VS 1季度3.35%),存款扩张速度提升;6月末存款占总负债比重达72%,较3月末提高1.3个百分点,负债结构优势持续强化。

不良和关注延续双降趋势;二季度不良生成率环比回升。期末不良余额604.6亿元,环比1季度末减少0.45亿元(VS 1季度减少6.17亿元),不良率1.71%,环比1季度末下降5bps(VS 1季度下降11bps);公司不良延续1季度双降趋势,但力度弱与1季度;我们测算的2季度单季年化不良生成率0.68%,同比下降107bps,环比提升62bps,不良生成环比有所反弹,主要是二季度公司加大了处置的力度(我们测算二季度核销规模较一季度增长46亿元)。从不良先行指标来看,公司关注类贷款双降,逾期贷款率下行,期末公司关注类贷款余额较年初下降了10.8%,关注类贷款比例下降了37bps至1.72%;期末逾期贷款规模回升,但逾期率较年初下降了12bps至2.02%,公司资产质量拐点明确。公司拨备计提审慎,期末拨备覆盖率224.7%,较1季度末提高16个百分点。

零售金融业务持续发力。公司持续拓展零售业务,期末公司管理零售客户资产余额5.9万亿元,较上月末增长6.65%。公司零售业务贷款余额、营业收入、税前利润占据半壁江山;期末个人贷款较年初增长10.5%(公司贷款下降0.4%),占总贷款比重较年初提高了1个百分点至48%;零售业务税前利润占各业务条线税前利润的55.4%,营业收入占比51.46%,分别较年初提升2个百分点。

投资建议和盈利预测

公司中报业绩略超预期,主要是主动调整资产负债结构至利息收入表现较好。公司负债端成本优势持续强化;资产质量延续改善;零售业务实力领先。但上半年高收益资产快增至资本充足率较年初下降了近1个百分点。我们预计2017年业绩同比增长10.3%,目前对应2017年PB为1.43倍,维持公司买入投资评级。

风险提示:经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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