众信旅游(002707)2017年半年报点评:出境游稳步增长 竹园表现靓丽

2017-08-21 0:00:00 | 作者:王家远\李跃博

公司公告2017年上半年报,收入50.54亿元,同比增长13.40%;归母净利0.95亿元,同比增长26.58%;EPS为0.11元/股。同时,公司还预告2017年1-9月归母净利润区间为1.69亿元到2.74亿元,同比变化-20%到+30%。

批发业务仍占主导,零售业务占比逐步提升。2017H1出境游业务贡献46.44亿元营收,占总营收比例达92%,其中出境游批发业务收入38.75亿元(+13.11%),毛利率8.81%(+0.88pct.);出境游零售业务收入7.69亿元(+6.82%),毛利率15.08%(+1.51pct.)。未来公司将提升零售业务占比,目前已有108家零售门店,1-2年内规划再新开200-300家零售门店,全面覆盖一二线城市。考虑到零售业务毛利率更高,我们预计公司出境游业务整体毛利率有望进一步提升。

北京增速受限,华南增速最快。分地区来看,北京大区、华东大区依然占收入大头,合计占到8成收入。北京大区收入同比增长4.91%,华东大区收入同比增长14.04%。北京大区出境游增速放缓拖累了公司整体收入增速,是本期收入增速较去年同期放缓的重要原因。另一方面,华南大区收入增速44.02%,增速较快与低基数有关。

竹园国旅支撑主要增速,众信自身业绩持平。本报告期内,竹园国旅收入21.37亿元(2016H1:16.27亿元,+31.3%),净利润5454万元(2016H1:2746万元,+98.61%)。剔除竹园国旅,众信自身收入28.25亿元(+3.0%),众信自身归母净利润5707万元(+1.9%)。竹园国旅支撑主要增速,众信自身业绩基本持平。

盈利预测与投资评级:公司中报业绩基本符合预期。增速较同期略有下滑,源于北京地区出境游增长乏力,众信自身业绩增速持平。另一方面,公司业绩展现出一些亮点,包括新布局的华南地区增速较快,竹园国旅展现出高增长,毛利率和净利率进一步上升。我们可以看到,公司业绩主要受到出境游大行业增速下行的影响,我们期待行业的回暖。作为国内领先的出境游龙头,公司现在已经在出境游批发、出境游零售、整合营销服务三大业务的基础上,向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。预计2017-2019年EPS分别为0.29元、0.33元、0.39元,当前股价对应PE分别为41倍、36倍、31倍,维持“增持”评级。

风险提示:恐袭事件影响出境游行业增速

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