普利制药(300630)2017年半年报点评:经营情况良好 内生增长有望不断提速

2017/8/21 0:00:00 | 作者:高岳

现有业务经营情况优异,奠定全年高增长基础。上半年:1)公司第一大系列抗过敏药实现收入5,605万元,同比增长29.12%,毛利率进一步提升2.78个百分点。我们认为这主要是由于地氯雷他定在新进全国医保的情况下进一步放量;2)第二大系列非甾体药的收入出现12.76%的下滑。我们估计这主要是由于核心品种双氯芬酸面临产能瓶颈。目前产能改造已基本完成,我们预计下半年非甾体药有望快速恢复;3)上半年公司研发费用同比增长58.60%,在这种情况下仍能够实现如此快速的增长,充分反映出公司良好的经营态势。

阿奇霉素如期获批,下半年关注公司优先审评、一致性评价和各地招标进展。2017年8月上旬,公司注射用阿奇霉素如期获批,成为国内首个借助优先审评通道获得批准的制剂出口型产品。此外,公司注射用泮托拉唑钠、注射用更昔洛韦钠等后续优先审评品种也已进入审批尾声,有望较快获批。我们认为,优先审批品种的获批、招标,将是下半年公司成长逻辑的关键。阿奇霉素等品种一旦在各省招标中享受质量分层待遇并高价中标,将为公司带来极为可观的利润弹性,建议密切关注。

制剂出口业务已蓄势待发,中期也有望成为公司核心利润来源之一。制剂出口方面,公司仍在不断开拓美国及其他地区市场。美国市场除注射用阿奇霉素2018年8月可以开始销售外,依替巴肽等品种也已陆续申报。制剂出口也有望逐步成为公司的核心利润来源之一。

看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们认为,未来公司业绩在制剂出口和国内制剂业务的双重拉动下有望实现持续快速增长。预计公司2017-2019年净利润为1.00、1.68、2.68亿元,同比增长43.91%、67.69%、59.03%,对应EPS为0.82、1.38、2.19元,当前股价对应2017-2019年PE为48X、29X、18X,维持“买入”评级。

风险提示:

1.在欧美市场的产品获批进度低于预期;

2.国内招标降价压力过大。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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