中国平安(601318)2017年半年报点评:瑕不掩瑜 表现堪称完美

2017-08-19 0:00:00 | 作者:洪锦屏

主要观点

1.寿险业务持续强劲增长,质量全面提升

平安寿险(含养老险和健康险,下同)上半年原保费2,377亿元,同比增37.5%,市占率进一步提升1.2%至12.7%。个险规模2,757亿元,占比达到96.02%,其中新单业务为1,056亿元,同比增长38.6%。年化净投资收益率为4.90%,年化总投资收益率为4.90%。平安寿险剩余边际达到5,453亿元,同比提升19.9%,上半年实现摊销240亿元,同比增38.7%。内含价值则达到4,466亿元,较2016年年底大幅增加23.9%。新业务价值同比强劲增长46.2%(重述口径),达到386亿元,新单利润率为31.4%。受今年上半年750天国债移动平均线下移的影响,导致寿险及长期健康险责任准备金多计提154亿元。

2.财险依然稳健,车险占比近八成

2017上半年,平安财险实现原保费收入1,034亿元,同比增23.5%,市占率1.5%达到19.6%。其中车险保费803亿元,同比增13.6%,占比为77.59%,下降6.7%,不过仍占近八成保费份额,市占率上升0.8%,达到22.3%。其中车险综合成本率上升0.8%,达到96.1%。

3.资产配置均衡,非保险业务持续贡献利润

公司目前逐渐平衡各类资产配置,权益有所上升而债权有所下降,资产久期有所拉长。银行、证券、信托和其他资产管理业务持续贡献利润,合计归母净利润为142亿元。另外,互金板块同样开始盈利,上半年合计归母净利润为4.2亿元,预计主要来自于陆金所。

4.投资建议与风险提示:

在今年监管政策趋严的情况下,平安当期归母利润增长6.5%、寿险内含价值增长23.9%以及集团内含价值增长15.9%,均略微超出预期。我们认为2017全年价值将维持当前的增长速度,结合半年报情况运用静态分部估值法,认为平安合理市值应在11000亿元,对应A股目标价为60元,较目前股价仍有上涨空间。风险提示:保费不及预期,利率曲线下移,合规监管风险以及股票市场其他因素影响。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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