中国平安(601318)2017年半年报点评:保险主业增长强劲 高权益资产比例提升总投资收益率

2017-08-19 0:00:00 | 作者:廖晨凯

结论与建议: 中国平安发布半年报,2017年上半年实现营收4638亿元,YOY增23.13%;实现归母净利润434亿元,YOY 增6.5%(主要源于去年5月份普惠金融重组利润95亿形成的高基期,扣除此影响,上半年净利分别增38.7%)。公司主业方面依旧稳健,寿险新业务价值快速增长,此外,偿二代下平安寿险1H末综合偿付能力充足率和财险综合偿付能力充足率均远高于监管要求,风控能力较强,在偿二代下有望迎来更多的资本释放。公司目前估值低,综合金融优势明显,维持“买入”的投资建议。

扣非后净利高速增长:中国平安发布半年报,2017年上半年实现营收4638亿元,YOY增23.13%;实现归母净利润434亿元,YOY 增6.5%,主要源于去年5月份普惠金融重组利润95亿形成的高基期,扣除此影响,上半年增38.7%,业绩整体符合预期。

保险主业增长强劲:从保费主业来看,上半年平安好于同业,平安寿险上半年保费收入2265亿元,YOY增38.7%,寿险业务实现新业务价值386亿元,同比增长46.2%,寿险板块贡献净利润238亿,YOY增36.3%,贡献利润占比达到55%,另外,目前个险管道占比已达到90%以上,基本上是以个险管道为主,新业务价值率高;产险方面,上半年实现保费收入1034元,YOY增23.5%,远高于同业,产险板块贡献净利润69亿,YOY增0.4%,贡献利润占比达16%,综合成本率录得96.1%,较去年同期提升0.8个百分点。

积极配置权益类资产,总投资收益率上升:投资业务方面,上半年投资收益(含公允价值)649亿元,YOY增17.79%。从资产配置方面,公司对权益类资产加大配置,权益投资比例由16.9%上升至20.4%,固收类投资有所下降,下降1.6个百分点至73.0%,因为配置更高的权益投资,净投资收益率较去年同期下降0.7个百分点至5.0%(权益类资产分红相对较低),总投资收益率方面,考虑到蓝筹上涨等因素,较去年同期提升0.5个百分点至4.9%。

互联网战略提升集团估值:互联网金融方面,截至2017年上半年末,陆金所累计注册用户数3123万,较年初增长10.0%,活跃用户数766万,较年初增长3.5%。陆金所控股整合 ?三所一惠?,全面布局财富管理、机构间金融资产交易和消费金融领域。陆金所已完成B轮融资,陆金所估值将高达 185 亿美元,并筹备IPO,目前已实现盈利;平安好医生完成 A 轮 5 亿美元融资,估值达 30 亿美元。

盈利预测:2017年,在保险会对险资投资进行一系列规范的背景下,平安作为价值投资型大型保险公司,其稳健经营有望获得更多的市场份额,上半年寿险保费录得近40%的高增长就是其印证,我们预计公司2017、2018年全年业绩分别为687、813亿,YOY增长10.10%、18.36%左右,公司目前股价对应2017、2018年PEV约为1.25X、1.08X,估值依旧处于历史中相对较低位置,维持“买入”的投资建议。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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