用友网络(600588)厚积薄发 企业互联网龙头基本面迎来拐点

2017/8/18 0:00:00 | 作者:沈海兵\缪欣君

企业互联网龙头迎来业绩拐点,长期有望成为平台型企业

中短期来看,公司云业务厚积薄发收入增长开始加速,金融业务竞争力强有望率先扭亏为盈,而传统软件有望持续较快增长,整体而言,公司迎来业绩拐点,未来3 年复合增速超过60%。中长期来看,公司将搭建完整的企业互联网生态,一体化趋势下第三方SaaS 企业服务商有望接入平台,公司有望成为企业级互联网平台型企业,,盈利空间广阔。

慢即是快,云服务收入增长开始加速

重金投入、底层研发、曲折摸索后逐渐走入正轨。构建底层业务架构,打造大中型企业商业服务PaaS 平台。小微企业支付能力弱,云业务重心向中型客户转移。聚焦中小企业,打造用户云化新利器——U8 cloud,开展百城巡展系列活动加大市场推广力度。牵手阿里、华为,产品、渠道实力再上新台阶,预计公司云服务业务将迎来爆发拐点。

全方位布局金融牌照,与云业务协同,有望率先扭亏为盈

监管趋严背景下,公司不断布局金融牌照构筑护城河,银行牌照落地标志业务协同生态圈迈出关键一步。畅捷支付为企业打造360 度支付业务,3年内流水有望实现高速增长。友金服客户资源和风控优势明显,今年有望实现规模化盈利。整体而言,金融业务是企业数据变现关键,有望率先扭亏为盈。

传统软件业务有望快速增长,盈利能力稳步提升

得益于国内经济转型升级,国内经济整体复苏和软件国产化进程的推进等三大因素,传统ERP 市场未来几年有望持续较快增长。ERP 软件国产化趋势将不可逆转,尤其在央企/国企。公司是高端ERP 市场国产化的最大受益方,未来公司高端市场业务加速增长可期。产品竞争优势+灵活销售模式,盈利能力有望增强。

分部估值对应370 亿目标市值,目标上涨空间30%

预计17、18 年传统软件收入56、65 亿,净利润10、11.7 亿,给予25 倍PE,对应250 亿市值。云服务和互联网金融业务按照PS 法给估值,预计17、18 年收入8、13 亿元,参考同行给予15 倍PS,对应120 亿。

预计公司17-19 年收入分别为64.2、 78 和92.9 亿,归属于母公司净利润分别为4.02、6.04 和8.48 亿。考虑公司处于业务重大转型期,新业务投入大,分部估值法更恰当,合理总市值370 亿,对应股价24.8 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:计算机行业系统性风险、云服务业务开展不及预期

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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