新城控股(601155)2017年半年报点评:销售逆势高增长 证金大幅增持

2017-08-21 0:00:00 | 作者:戴志锋

调控周期下销售依然维持高增速:

2017年上半年,公司累计实现营业收入113亿元,较上年同期增长25%;累计实现归属于上市公司股东的净利润11.4亿元,同比增34%。公司上半年合同销售金额达到490.87亿(含合营项目320.81亿元),同比增长75%,销售面积354.89万平方米(含合营项目243.31万平方米)。公司17年上半年已完成年初850亿目标的57.75%,操盘项目资金回笼率达88.37%,在地产调控周期下显着跑赢行业平均水平。

大力拓展商业地产,"租赁"时代下资产证券化可期:

公司上半年新开业吾悦广场2座,开业的吾悦广场日均客流量达4.34万人/日,同比增长29%,已开业面积85.87万平方米,同比增长102%,实现租金及管理费收入3.44亿元(16年全年4.4亿),出租率达97.07%。公司在建及拟建的新城吾悦广场达到33座,可出租面积为235.93万平方米。近期住建部联合其余八部门发布的《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》中提出,要加大融资和退出机制支持。若REITS等资产证券化工具推出,将有利于公司进一步实现商业地产轻资产模式。

毛利率稳步提升,商业综合体扩张初期费用率水平上升:

新城控股2017年上半年房地产开发毛利率为34.84%,较去年同期提高了11.09个百分点,物业出租及管理业务毛利率为77.39%,较去年同期下滑了10.44个百分点,商业综合体扩张初期费用率水平提高。管理费用和销售费用占比有所提升,较2016年全年提高了4.7个百分点,主要是商业地产规模扩张初期人员薪酬费用和广告宣传、代理费升高导致。

融资渠道多元化、调控市下维持低利率:

在政策调控、融资渠道受限的环境下,公司积极拓展融资渠道,截至报告发布日完成三期中期票据的发行,合计募集资金45亿元,综合票面利率为5.62%;完成一期PPN的发行,募集资金20亿元,票面利率为6.3%。2017年8月8日,公司以12倍的超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行,并将票面利率锁定在了5%。在行业面临融资成本上升周期时,公司率先布局,有效利用各种融资渠道,确保"逆势成长"。

投资建议:新城控股布局长三角核心城市以及三四线,今年以来实现逆势销售高增速,公司大力拓展商业地产板块,租管费高增长。公司在今年上半年的火热行情中销售业绩超预期,未来两年结算收入增长预计较快。不仅如此,公司推出股权激励计划,其中解锁条件要求2016-2018年业绩复合增长率高达40%,彰显公司对于未来业绩高增速的充分信心。公司股东结构持续改善,证金公司、社保基金、公募基金大幅增持。我们认为在市场风险偏好不稳定,行业向下的背景下,新城控股这样业绩和现金回流有保障,同时大力进军创新业务的公司是值得关注的投资标的。我们预测新城控股2017/2018/2019年的EPS为1.90元,2.71元,3.53元,相对应的P/E为8.8倍,6.2倍,4.8倍,维持"买入"评级。

风险提示:流动性加速收缩、销售不达预期等。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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