招商银行(600036)2017年半年报点评:零售领先业绩恒强 息差环比逆势回升

2017/8/21 0:00:00 | 作者:赵湘怀

事件:2017上半年招商银行实现归属于公司股东净利润392亿元,同比增长11%;实现净利息收入709亿元,同比增长5%;实现非利息净收入419亿元,同比减少8%。不良贷款率为1.71%,较上年末减少0.16个百分点;

存款同业此消彼长,负债结构继续优化:(1)2017年上半年招商银行的客户存款总额41,422亿元,较上年末增长9%,为集团的主要资金来源。(2)从存款期限来看,公司压缩高成本协议存款264亿元,期末活期存款余额25,139亿元,较上年末增长8%,活期存款占比64%,维持在较高水平。(3)同业负债大幅压缩。招商银行负债中存款占比为股份制银行中最高,客户存款的优势源于招商银行自零售转型后的网点建设的成功。

房贷提升改善质量,同业资产风险降低:(1)从贷款业务方面看,公司零售贷款总额16,824亿元,较上年末增长10.6%,其中质量较好的的住房贷款余额7,999亿元,较上年末增长11%,占零售贷款的比重为48%。(2)公司投资证券及其他金融资产占比提升至25%,而存放同业,拆出资金及买入返售占比则分别下降0.7和2个百分点,同业资产风险显着降低。

零售领先业绩恒强,息差环比逆势回升:公司零售金融税前利润占公司业务条线税前利润的57%,零售金融业务营业收入为547亿元,同比增长7.3%;2017年第二季度公司(集团口径)净息差为2.44%,环比上升1个基点,为已披露中报中唯一环比回升的银行,主要得益于资产负债结构的优化和存款上升。

拨备充足,不良双降:公司信贷资产规模平稳增长,不良贷款率下降,拨备覆盖保持稳健水平。截至2017年6月30日,公司贷款总额35,399亿元,较上年末增长9%;不良贷款率1.71%,较上年末下降0.16个百分点;不良贷款拨备覆盖率225%,较上年末上升45个百分点;高级法下资本充足率15%,一级资本充足率12.42%,符合监管要求。

金融科技优势凸显:公司金融科技方面获得集团层面大力支持,具有综合化服务的先天优势:(1)公司按照上一年度税前利润1%提取专项资金设立金融科技创新项目基金,鼓励金融创新;(2)围绕客户手机打造经营服务新模式,持续提升客户线上活跃度与黏性。(3)公司持续推进多元化跨业联盟合作。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价27.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为0.26%、0.57%、0.85%,净利润增速分别为11.2%、12.3%、13.4%。

风险提示:资产质量恶化风险,利率风险,政策风险

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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