招商银行(600036)2017年半年报点评:向上趋势确定 稀缺性溢价持续

2017/8/21 0:00:00 | 作者:戴志锋

报表亮点:1、资产质量继续改善,各项指标都确定其资产质量的优异;2、负债端压力缓解,净息差环比提升:存款环比上升5%;3、零售业务稳健发展:零售金融业务收入占比首超批发业务;4、资本持续内生增长,无融资压力;报表不足:手续费压力大(同比-8%),与理财(规模大)和代理(万能险等)有关。

2季度业绩增长拆分:1Q17、1H17营收、拨备前利润、归母净利润同比增长-2%/1.2%/8.9%;-0.2%/1.1%/11.4%。息差贡献业绩0.9%,实现6个季度以来首次正向贡献;规模、税收正向贡献2、0.6个百分点;拨备正向贡献3个百分点,较1季度(79%)贡献力度有所减缓;非息、成本由1季度的正向贡献转为负,贡献业绩-5.7%、-4.5%。

投资建议:公司17E、18E PB 为1.41X、1.25X(股份行为0.91X、0.82X);PE为9.03X、7.92X(6.85X、6.34X)。招商银行基本面确定向上,预计招行未来季度同比利润持续上升,全年利润同比在14%以上。我们持续推荐招行的逻辑是“稀缺性溢价”,详见我们深度报告《稀缺性溢价:招行、工行、建行、农行》(6月15日):银行经营环境变化、进入“强者恒强”银行股时代,招行的溢价还会提升。我们是最早挖掘、最持续坚定推荐大行(招行)的团队,招行会持续是银行股的“领头羊”。

风险提示:经济下滑超预

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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