中国国航(601111)机队增量及天气导致运量增速放缓 业绩依旧向好

2017-08-21 0:00:00 | 作者:姜明

机队数量及天气原因导致国内增速下降,国际客座率走低

虽然本月国航引入飞机数量达到8架,但1-7月实际净引进数量仅为11架,相比去年同期净增量也仅为29架,相比于当前636架次的机队体量,增速并不算快,此外,7月国航四大枢纽节点中北京、成都频繁遭遇雷雨袭击,航班取消量较大,根据我们的草根调研,7月上半月国航母公司国内线ASK甚至出现同比负增长,业务量增速下降在预期之内。国际线方面,国航着力提价,调研数据显示国航7月国际线票价同比有所上涨,业务量增速承压,客座率同比下降3.7个百分点,这也是造成7月整体客座率同比走低的主要原因。

下半年业务量增速大概率将有所提高

2016年年报显示公司全年计划机队引进数量为56架,目前累计引进仅为24架,可见下半年机队引进大概率将明显提速,受其影响,后续业务量增速很可能有所提高。

继续看好暑运旺季及全年业绩表现

纵使7月业务量增速有所下降,但由于机队体量并未显着扩大,且油价同比已无明显增长,因此公司单位成本同比变动可能并不明显,同时票价上行及费用端的边际改善叠加汇兑收益,将带动业绩同比明显增长,我们继续看好公司暑运旺季业绩表现。旺季过后,我们认为行业量价仍将保持良好态势,且四季度油价同比可能存在一定优势,汇兑损益也可能再次形成剪刀差,因此全年业绩表现仍将靓丽。

投资建议

我们认为行业仍将处于较高景气度,同时高铁提速的影响偏长期,不改民航整体的发展空间,公司航线质量及时刻资源具备一定优势,业绩仍将领跑,此外,8月9日国航董事会决议同意成立深改小组,国企改革进程有望提速,需给予密切关注。预计2017-2018年公司收入增速为8.1%、8.0%,归母净利94.6亿、105.7亿,同比增长38.8%、11.7%、EPS分别为0.70元、0.78元,维持“买入”评级,目标价11.3元,对应2017-2018年EPS的估值分别为16.1倍、14.4倍。

风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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