天齐锂业(002466)2017年半年报点评:下游需求无忧 全球锂资源龙头尽享高景气红利

2017-08-21 0:00:00 | 作者:杨诚笑\田源\孙亮\王小芃

在新能源汽车对锂离子动力电池的需求拉动作用下,公司锂盐产品继续呈现供不应求的态势。2017 年1-7 个月电池总装机容量达到8.65GWh,实现同比增长9.06%,其中,纯电动乘用车市场电池装机4.63GWh,同比增长37.50%;纯电动专用车市场电池装机1.21GWh,同比增长272.25%;在乘用车和专用车的引领下,整个行业显示出较为强劲的复苏势头。

主流电池厂商扩产热情不减,电池库存积累放大上游原材料的需求。根据公开数据显示,2017 年国内电池厂商计划扩产产能将达到120Gwh,大致是目前市场需求的5 倍左右。造成这样局面的主要逻辑在于主流电池厂商为了巩固自己目前的行业地位,通过不断扩产来获得规模优势,从而降低成本,为将来保持行业地位打下坚实的基础。此外,虽然从全局来看电池行业处于产能过剩的状态,但是根据整车厂商的反馈,国内高端电池依然存在供需缺口,因此主流厂商的扩产亦是顺理成章。在这样的背景下,虽然国内上半年新能源整车产销量数据不达预期,但从上游来看电池级碳酸锂的价格亦从13.5 万元/吨上涨至目前的15 万元/吨左右。

张家港基地技改顺利完成,下半年射洪、张家港两大基地蓄势待发。公司张家港基地设计产能电池级碳酸锂1.7 万吨/年,是全球最先进的全自动化生产线。但是之前由于回转窑问题产量一直未能达到设计产能,因此公司于2 季度停产1 个月左右进行技改,在一定程度上影响了公司上半年锂盐的产量。在技改顺利完成后,公司射洪、张家港一共3.4 万吨的锂盐加工产能准备就绪,预期下半年张家港基地将带来1500 吨-2000 吨左右的电池级碳酸锂增量。

泰利森大规模扩产,公司布局澳洲氢氧化锂生产线,全球锂资源龙头呼之欲出。公司2017 年3 月16 日公告,控股子公司泰利森启动计划,项目总投资16.6 亿元,化学级锂精矿产能由目前的74 万吨上升至134 万吨,预计2019 年二季度投产。同时公司于6 月20 日公告启动澳洲2.4 万吨/年单水氢氧化锂的生产线,射洪基地上马2 万吨/年碳酸锂生产线。根据公司的规划,到2020 年公司在原材料完全自给的情况下将形成10 万吨左右的锂盐加工产能,全球锂行业龙头地位日渐稳固。

盈利预测与投资评级。我们预测2017-2019 年EPS2.26 元、2.55 元、4.21元,对应2017-2019 年PE 分别为28.67 倍、25.39 倍、15.38 倍,继续维持买入评级,上调目标价至76.5 元,对应2018 年30 倍PE。

风险提示:新能源汽车销量大幅下滑;盐湖提锂技术超预期

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