招商银行(600036)2017年半年报点评:零售龙头向金融科技银行迈进

2017-08-21 0:00:00 | 作者:沈娟

利润双位数增速,净息差停止下降趋势

2017H归母净利润、拨备前利润和营收增速分别为11.4%、1.3%、-0.2%。资产质量企稳,拨备计提减少,推动归母净利润增速大幅增至双位数。营收降幅较Q1收窄,得益于净利息收入提速。净利息收入同比增长5.1%,较Q1增加3.3pct。结构调整出成效,半年度净息差2.43%,较Q1持平,停止下降趋势。中间业务收入同比下降8.0%,占营收比重为30.8%。中收下降的原因一是受营改增的扰动;二是受资本市场行情和监管趋严的影响,资管规模增长放缓,表外理财从年初2.4万亿元降至6月末2.1万亿元,代理和托管收入也从高位回落。成本收入比26.0%,较Q1小幅增加1.7pct。

轻资产特征显着,存款增长稳健

资产在股份行中保持较快增速。6月末总资产6.2万亿元,同比增长12.0%。轻资产特征显着,风险加权贷款增速仅为8.2%,低于资产增幅。贷款同比增长16.5%,上半年71.0%的新增贷款投向零售条线。存款同比增长12.2%,上半年73.1%新增存款为对公存款。存款活期率稳定在高位,半年末为62.4%,较年初只减少0.5pct。核心一级资本充足率和资本充足率分别为12.42%和14.59%,较Q1增加0.02pct和0.16pct。不超过350亿元的优先股方案已经获得银监会核准,预计资本实力将进一步得到扩充。

不良贷款压力释放,拨备充裕

资产质量进入改善的快车道。6月末不良贷款率1.71%,季度环比下降5bp,连续第二个季度下降。不良贷款余额605亿元,同比增长9.4%,自2013年以来首次低至10%以下。拨备充裕,拨备覆盖率225%,环比增加16pct。不良贷款真实性高,逾期90天以上贷款/不良贷款比例仅为80%。

转型再接再厉,定位金融科技银行

继轻型银行、一体两翼战略收获成功后,公司在业内率先提出“金融科技银行”的战略定位,把科技变革作为未来三到五年的重中之重。公司按照上一年度税前利润1%提取专项资金设立金融科技创新项目基金,鼓励全行利用新兴技术进行金融创新。在零售金融领域,公司坚持“手机优先”策略,围绕客户手机创新服务模式。在批发金融领域,公司利用移动互联网、大数据和区块链等技术对业务升级。我们认为金融科技将是银行业在脱离规模增长依赖后,强化内生盈利能力的重要工具。招行这次战略调整跑在行业的前列,有利于公司在中长期内继续扩大盈利领先优势。

行业标杆地位确立,维持“增持”评级

公司资产质量改善,利润增长为下一步向科技金融的转型提供扎实基础,行业标杆地位已然确立。预计公司2017-2019年688、766、856亿元;2017年EPS为2.73元,对应PE9.31倍、PB1.42倍,维持“增持”评级。

风险提示:不良贷款增长超预期,经济增速下行超预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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