中国国航(601111)运力投放趋缓 汇兑改善明显

2017-08-18 0:00:00 | 作者:张晓云\龚里\孙修远

国航公布7月运营数据:7月公司投放客运运力(ASK)213亿座公里,同比增长4.1%;实现旅客周转量(PRK)174亿客公里,同比增长2.9%;平均客座率为81.9%,同比下滑0.9pts。

7月运力投放延续平缓态势,国内供给增速受天气和流控原因下滑明显。7月单月运力增长4.1%,1-7月累计增长4.7%。今年上半年国航仅净增3加飞机,同时受到国内枢纽急产瓶颈严重、雷暴天气增多导致航班大量取消等因素影响,飞机利用率同比偏低,7月国航引进8架飞机(3架宽体机,5架窄体机),随着运力引进节奏的恢复和雷暴天气的减少,下半年公司运力增速有望加快。

客座率方面,平均客座率小幅下滑,预计收益水平同比增长保持高位。国航7月平均客座率为81.9%,同比下滑0.9pts。国内客座率同比0.5pts达到83.5%,受益航线结构优势,预计国航7月国内收益水平有望保持高增长;国际方面,国航国际客座率为79.4%,同比延续了6月的下滑态势,下跌3.7pts。在低基数、与汉莎联营的持续推进的背景下,近期国际客座率的连续下滑,折射出国航在国际线的价格策略可能也发生了改变,预计总体收益水平将明显回升。

7月汇兑收益贡献增量业绩,国航在三大航中受益人民币升值最大。目前国航美元负债比例较高,根据16年年报披露的数据,人民币对美元汇率价变动1%影响国航净利润约3.76亿元,在三大航中最高。二季度和三季度截止15日,人民币分别升值1.8%、1.6%,我们估算分别将增厚国航税后净利润6.8和5.9亿元。

投资建议:三大航中,中国国航干线航线占比较高,旅客以商务旅客为主,需求刚性,因而国航盈利能力强、业绩稳定。国航受益于今年公商务需求反弹强劲,国内航线收益水平有望持续提升;国际航线受益于行业供给增速的放缓和于汉莎联营的持续推进,收益水平有望逐渐恢复。预计中国国航17-18年EPS分别为0.61、0.68元,对应PE为15、13倍,维持“增持”评级。

风险提示:时刻放量不及预期,经济转型失败、空难、恐怖袭击等不确定性事件估值与评级

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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