贵州茅台(600519)调研纪要:为何茅台酒缺货如此严重?

2017-08-17 0:00:00 | 作者:邢庭志\袁霏阳

要点

近期我们调研了茅台的江苏大商,帮助我们理解茅台缺货如此严重的原因:

茅台供给仍然严重不足,主要因为部分库存基酒不达标,目前执行到6 月份计划,而市场的需求在持续增加,特别是茅台零售价格下降到800 多元的过程中茅台吸收了部分高端酒客户,同时大量的新消费群进入茅台日常需求行列。而全国基本如此。

大众消费呈现爆发性增长,新消费时代到来,名酒变民酒。经销商表示,南京各大酒店的婚礼都是茅台等名酒主导,这在前两年无法想象的,即使价格提升了,需求仍然非常强,价格长期不涨也有问题。

茅台酒现在正在被不断地消费掉,可以说囤货的比例极少,经销商的少量存货只能满足核心客户的核心重要需求。假设每个终端存1 箱货,那么全国至少要3000~4000 吨货。

我们综合分析缺货严重的其他原因如下:

茅台的指导定价1299 元导致与实际市场价格1600 元脱节,公司的定价影响了市场价格调整需求的功能。终端缺乏进货渠道,茅台经销商全面加大了团购,直接面对消费者销售。

茅台新增供给基本分配给了三四线城市和新经销商以及生肖酒等更高附加值产品。

下半年加大供应量的影响:

我们认为下半年的业绩增速会继续适度提升,同时茅台的缺货程度难以根本缓解,目前绝大部分终端基本没有库存。

我们预期茅台的团购价格会提早到2019 年达到2000 元/瓶,我们预期公司到2019 年提价到1150 元更加确定。

建议

维持原有盈利预测和目标价692 元,对应2018 年28X P/E,建议继续重配茅台,确定性最强,业绩存在持续超预期空间。

风险

宏观经济出现大幅度滑坡,茅台需求受损。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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