海利得(002206)2017年半年报点评:17H1利润大增15%符合预期 三大业务维持高速成长

2017/8/17 0:00:00 | 作者:周铮\孙维容\姚鑫

事件:

2017年8月16日,海利得公布2017年半年报业绩,2017H1收入15亿元同比增24%,归属净利润1.7亿元同比增15%,符合预期;扣非后净利润1.5亿元同比增7%。预计2017年前三季净利润为2.6~3.0亿元,同比增10~30%。

评论:

1、利润增长主要源自收入增长,综合毛利率小幅下滑

1)收入同比增24%至15亿元,主要源于帘子布、石塑地板产能释放带来的销量增加,分业务来看,涤纶工业长丝、帘子布、石塑地板分别增20%、65%、46%至8.5、2.9、0.6亿元。2)综合毛利率23%,同比降1个百分点,主要由于16年底火灾事故造成,从二季度开始已恢复正常盈利水平。Q2单季度毛利率环比提升4个百分点至25%。(3)公司三项费用率基本持平。其中,销售费用率同比增0.6百分点至3.2%,主要源于运输费用增加;财务费用率同比升1.4个百分点至1%,源于利息支出、汇兑损失增加;管理费用率同比降1个百分点至7%。4)营业外收入0.2亿元,占利润总额比例提升7个百分点至11%,主要源于固定资产处置收益增加。

2、差别化车用丝盈利性强,随海外高端客户认证陆续通过销量将快速释放

1)截至2017上半年末,公司车用丝产能已达13万吨,非车用丝产能6万吨,差异化率已提升至67%以上,产品毛利率逐步提升。车用丝的定价方式是以聚酯切片价格为基础加成,绝对价差非常稳定,每季度或半年谈一次价格,受原材料价格波动影响小。2)新投产的2万吨车用丝分批认证,每批通常需要3-6个月认证期,随着2016年新一批产品通过欧美认证,2017年车用丝销量会加速释放,产品毛利率稳步提升。3)新增产能当中增加了有色安全带丝,销售价格和销售毛利较高,随着对环保要求的进一步提高,未来公司有色安全带丝将为成为公司另一产品亮点。

3、帘子布随着下游优质客户认证通过,毛利率将持续提升

截至2017上半年末,公司帘子布产能达3万吨,已满产满销。随着通过下游客户认证,帘子布毛利率逐步提升,预计2017年提升至20%以上。目前客户已有住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中80%以上的客户均为国际高端一流客户。

4、石塑地板产能大幅扩张,新材料产业布局加大力度

1)环保石塑地板是2015年新投产的差异化产品,产品顺利通过欧标和美标的认证,取得了认证证书。相比传统的强化地板,石塑地板具有种类多、防潮(防澎胀)、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点,地板及墙面均可铺设,能满足客户个性化需求。2)石塑地板当前产能500万平方米/年,产销率100%,在建和拟建产能共计1500万平米,预计2020年前可全部投产,成为收入和利润贡献主力。公司已取得美国最大的硬木地板零售企业供应商资格,并将陆续供货。3)目前国外石塑地板市占率高达30%,我国只有5%左右,随着我国平均生活水平提高和城镇化率提升,未来市场空间广阔。

5、实施股票期权激励,彰显管理层对未来发展信心

1)2017年6月17日,公司拟授予2749万份股票期权,占总股本的2.26%,激励对象为263名公司员工,首次期权行权价格为7.16元,行权限制期为12个月。2)行权条件为:以2016年扣非后净利润为基数,2017~2019年扣非净利增速不低于25%/50%/100%(同比增速为25%/20%/33%),即17-19年扣非后净利不低于2.9/3.4/4.6亿元。3)此次激励规模较大,将公司利益深入绑定公司核心管理、技术、业务人员的个人利益,有助于保障公司未来高速成长,也彰显管理层对未来发展信心。

6、投资建议

维持投资评级“强烈推荐-A”,预计2017~19年的EPS为0.32/0.40/0.48元,净利润同比增速分别为53%/25%/19%。现价对应2017年PE为22倍。

风险提示:下游需求不振,新产能建设进程低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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