平安银行(000001)2017年半年报点评:零售转型积极推进 存量不良持续出清

2017-08-16 0:00:00 | 作者:林媛媛\林瑾璐

17 年中报摘要:2017 年上半年净利润126 亿元,同比增长2.13%。营业收入同比降幅1.27%,还原营改增同比增幅3.78%,净利息收入和拨备前利润,同比分别增长3.2%和11%;不良率1.76%,拨备覆盖率161%;核心一级资本充足率8.13%。

点评:零售改革持续推进,存量出清压制盈利。公司零售转型推进坚决,贷款、收入等均增长较快,贡献提升。对公业务持续调整,存量不良加速释放和出清。中报收入增长略缓,规模增长趋缓,息差承压,中收微降,略低于预期,拨备高位持续。

目前公司估值在股份行中仅低于招商银行,公司17 年PB 0.90X,18 年PB 0.97X(剔除商誉和无形资产),零售转型最优标的,给予17 年PB 1.07X,BVPS 为11.13 元每股,对应目标价11.90 元,维持"增持"评级。

规模增长较慢,零售转型坚决。①17 年上半年生息资产增长略缓,较上年增长5%,贷款增长8%。2 季度规模增长3.4%,贷款增长3%。②上半年负债增长主要来自主动负债,存款较年初微降0.5%,同业负债增13%,债券发行33%,2 季度情况类似。存款中定期增长较快,活期下降,揽存压力大。③零售存款、贷款余额占比分别较年初提升2.32 和4.56 个百分点,其中零售贷款增量占比达98%。零售贷款增速明显快于对公贷款增速。零售贷款较年初增长22%,对公贷款同比增速仅为0.26%。中期信用卡贷款2080 亿,较上年末增长15%,汽车贷款余额1048 亿,较上年末增长10.04%,新一贷亦增长较快。个人存款较年初增速为16%。

17 年上半年净利息收入同比增长3.2%,剔除营改增的影响后同比增长约7.2%,主要是以量补价。17 年上半年净息差为2.45%,净利差为2.29%,存贷利差为4.13%,同比分别下降了34BP、38BP和58BP。息差收窄主要源于贷款收益率下滑,同业负债和同业存单等主动负债的成本上升。公司风险偏好下降,贷款收益率6.0%,同比下降了74BP,负债端同业负债3.27%,同比上升85BP,同业存单成本率3.79%,同比上升了64BP。

2 季度息差承压,主要源自负债端压力。17 年2 季度单季净利息收入环比下降2%,利息支出增长快于利息收入。按公布平均余额数据,2 季度单季净息差为2.38%,环比下降15BP,主要原因:负债端利率上升较快较资产端更快,同业负债成本上升较多,存贷利差下降较多,2 季度4.02%,环比降23bp,贷款收益率随风险偏好下降,持续下行,存款成本持续上升,定期占比持续提升。净手续费放缓,略低于预期。①上半年净手续费收入同比下降4.3%,剔除营改增的影响后同比下降0.8%,手续费占比为29.1%,同比收窄0.9 个百分点。②拆分看,信用卡增长最优,同比增长35%,其他除结算同比增长10%,均表现偏弱。③2 季度净手续费收入环比下降6.8%,单季同比降9%。其他非息收入同比和环比亦下降明显,上半年其他非息收入同比下降了55%,2 季度单季环比下降61%,投资收益、汇兑损益均有下降。

存量加速暴露,不良仍有压力。公司存量问题贷款加速暴露,不良确认持续改善,整体不良指标仍有压力,90 天以内逾期增速仍较快,未来或仍有压力。①上半年不良率为1.76%,同比上升20BP,环比微升2BP。2 季度测算不良生成率3.01%,环比上升40bp,上半年不良生成率为2.88%,较年初下降了0.73 个百分点。②关注类贷款比例为4.14%,同比下降20BP,较1 季度上升2BP。③逾期贷款比例为4.33%,同比下降28BP,较年初上升22BP。90 天以内逾期余额较去年底增加29%。④不良确认略好转,90 天以上逾期/不良为154%,较去年下降4 个百分点。

信用成本持续高位。①17 年上半年资产减值损失同比增加了18.6%,上半年资产减值损失/平均贷款3%。②2 季度增量拨备高位略缓。2 季度资产减值损失环比降8%,资产减值损失/平均贷款为2.86%。③存量拨备平稳,拨备覆盖率161%,环比1 季度降低2 百分点啊。拨贷比2.84%,环比1 季度持平。成本控制仍严格,员工费用大幅下降。公司上半年业务及管理费较去年同期下降了15%,成本收入比25%,同比下降了3 个百分点,员工费用同比下降了23%。

资本充足率较低,待转债发行。平安银行的核心一级资本充足率为8.13%,环比上季度下降了15BP,资本充足率为11.23%,环比下降了25BP。公司于7 月29 日公告了公开发行260 亿可转债预案,待转股后资本充足率有望进一步提升。

风险提示:资产质量压力超预期。

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