平安银行(000001)2017年半年报点评:零售转型启航 不良处置力度加大

2017/8/14 0:00:00 | 作者:马婷婷

投资要点

净利润同比增长2.13%,存贷利差收窄、净息差承压。上半年实现归母净利润125.54 亿,同比增长2.13%。营业收入540.73 亿,同比下降1.27%(剔除营改增影响,同比增长3.78%),其中利息净收入小幅下降;手续费及佣金净收入157.48 亿,同比增长4.64%,主要来自信用卡业务手续费收入的增加。拨备前利润401.84 亿,同比增长11.14%。受资产质量拖累,上半年计提贷款减值损失228.56 亿,计提力度加大。净息差水平为2.45%,较16 年下降0.3pc。分季度来看,Q2 净息差环比下降15bps 至2.38%,其中贷款收益率受信贷业务结构调整因素环比下降12bps,存款成本上升11bps,存贷利差缩窄。同时,受同业利率上行等因素影响,计息负债成本明显提升。

零售业务发力,客户数及AUM 快速增长。截至6 月末,零售客户数(含借记卡和信用卡客户)超过5800 万户,较上年末增长11.53%;AUM 规模超9500 亿,较上年末增长19.23%。零售贷款余额、信用卡总交易额增速均超过20%。业务量的快速增长带来业绩贡献的提升。上半年零售业务的营收占比达40%、利润总额占比高达64%,零售转型初见成效。

贷款规模增长8%,同业资产持续压缩。截止6 月末,平安银行的总资产规模约为3.1 万亿,较上年末增长4.70%。其中贷款及垫款总额约为1.6 万亿,较上年末增长8.03%,个人贷款占比超过41.2%,较17 年末提升接近5pc;对公贷款中,加大房地产业及交通运输业的信贷投放力度。受金融去杠杆影响,资产负债结构有所调整,同业资产规模连续两个季度持续收缩。负债端,存款余额约为1.91 万亿,较上年末基本持平。其中个人存款占比提升2.32pc 至16.32%。此外,同业存单的发行规模提升,6 月末余额约为2775亿,较16 年末增长超440 亿;"同业存单+同业负债占比"不到26%,低于33%的监管指引。

不良资产加速暴露,核销及处置力度加大。上半年不良率为1.76%,较上年提升0.02pc,净生成212.52 亿。关注类贷款占比较16 年提升3bps 至4.14%。逾期贷款占比为4.33%,较16 年末提升0.22pc,资产质量承压。加大核销及清收处置力度,上半年核销及转出不良约189 亿,较去年同期增加约36 亿;收回已核销贷款17.68 亿,超过16 年全年的水平。拨备计提力度加大,拨备覆盖率提升5.95pc 至161.32%。资本充足率较16 年末下降0.3pc至11.23%,核心一级资本充足率下降0.23pc 至8.13%,260 亿可转债发行成功且转股后可补充核心一级资本,显着缓解资本压力。

盈利预测与投资评级:平安银行转型零售金融业务以来,客户数量、AUM等指标快速增长;不良资产加速暴露,核销处置力度加大,清收规模超16 年全年水平;可转债发行成功后可显着缓解资本压力,未来业绩增长可期。我们预计17/18/19 年平安银行的归母净利润分别为232.17/244.39/261.72 亿元,BVPS 为11.81/13.07/14.42 元/股。综合考虑其资产质量与转型零售业务的长期逻辑,给予17 年1 倍PB 水平,目标价为11.81 元,"增持"评级。

风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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