科大讯飞(002230)2017年半年报点评:AI产业落地加快推进 费用上升影响短期业绩

2017/8/11 0:00:00 | 作者:沈海兵

公司中报收入增速加快,印证AI 产业落地加快推进

公司发布2017 年中报,报告期内营业收入21.0 亿元,同比上升44%,归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元,比上年同期下降58%。细分公司各业务条线,可以发现:公司支撑软件业务中人机交互产品和解决方案收入同比增长131%,客服行业产品和解决方案收入同比增长56%,;教育产品和服务收入同比增长58%;大数据广告平台收入同比增长318%;信息工程业务收入同比增长35%。我们认为,增长较快的业务均为公司重点发展的新领域,而传统业务仍然保持健康30%+增长,随着公司AI 相关业务的迅速崛起,AI 将成为公司业绩驱动的主要因素。

AI 时代早期阶段,研发与销售费用增长,短期拖累公司业绩

公司业绩变化主要来自于三方面费用的增长:1. 研发费用:由于加大人工智能核心技术及应用研发,对应产生的研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,较上年同期增加1.39 亿元,增长63.75%;2. 销售费用:为加大市场推广能力,建立覆盖全国的营销渠道和服务网络,对应产生的销售费用发生4.14 亿,较上年同期增加1.65 亿元,增长66.00%;3. 设备折旧:运营支撑及折旧、办公等费用增加,对应产生1.47 亿元,较上年同期增加0.56亿元,增长61.97%。尽管短期公司业绩受到研发及营销投入增长的拖累,但为未来发展,特别是AI 产业化落地上,进一步奠定了扎实基础。

持续保持技术“第一”,当选“最聪明”的中国公司

在中文阅读理解竞赛中,获得斯坦福SQuAD 任务第一名。报告期内,也被MIT 评为全球最聪明的公司TOP50 中第六名,并且超越腾讯、旷视、大疆等公司成为中国区第一名。公司开放平台日服务量达37 亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7 亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1 亿(同比增长31%)。未来有望加速商业变现过程。

投资建议

公司在人工智能领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速人工智能在教育、商业、政府、汽车等行业落地。上调公司2017、2018 年营业收入预测至46.5、62.8 亿元,但受到短期费用率提升因素,下调归母净利润预测至4.8、6.5 亿元。我们认为,一方面前沿技术企业常用市销率P/S 估值体系更为合理,另一方面,公司营收超预期增长且持续性较强,结合当前一二级市场对AI 企业的估值,维持公司“买入”评级,上调目标价至56.00 元,对应P/S 16.7 倍。

风险提示:1. 研发费用及员工薪资持续上升,2.业务推进不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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