涪陵榨菜(002507)调研简报:产业升级战略稳步推行 收入保持高增长

2017-08-11 0:00:00 | 作者:吕若晨\袁霏阳

公司近况

我们近期调研了涪陵榨菜,对华富脆口生产线进行参观考察,并且与管理层就1H17 业绩、公司经营现状与未来规划进行沟通。管理层认为产品升级逐步体现自身价值,利于产业链良性发展,成本端压力可控,惠通业务整合进展良好,对2017 全年增速乐观。

评论

明星产品量价齐升,打造脆口系列成为下一个大单品。随着公司产品升级战略的稳步推进,主力明星产品88g 榨菜系列在提价基础上销量依然保证稳定增长。新品脆口系列1H17 高速增长,脆口榨菜销售额达9,000 万元,同比增速超过60%,脆口萝卜销售额达3,000 万元,同比增速超80%。脆口系列引领消费升级,有望被打造成几亿级别的大单品。今年新增25g 小包装产品生产线产能约3,000 吨/年,小包装产品目前已进入试生产阶段,预计9月试销,后续上市表现值得期待。

原料供应今年较为充裕,成本端压力可控。受去年原料价格上涨影响,上游盈利能力改善大概率促进青菜头种植面积增加,预计来年原料供应相对充沛,价格继续上涨压力同比相对减弱,目前已知明年保护价为0.4 元/斤,虽然较此前有所上涨,但是预计进一步大幅上涨可能性不大。同时在公司产品升级战略下,提价策略有望延续,将从长远角度对冲成本端价格上涨的潜在风险。

惠通业务整合有序进行,实行全渠道全区域运营策略。惠通1H17业务收入在1 亿元左右,泡菜产品收入约6,000 万元。公司将对惠通实行全渠道全区域介入,预计年底将基本完成渠道覆盖,利于新品瓶装产品上市推广,惠通将受益于较大市场渗透空间。同时经过品牌整合和产品种类精简调整,毛利率水平显着提升,运营良好。

估值建议

上调17/18 年收入预测3.1%/5.6%至14.7 亿元/17.5 亿元,上调归母净利润预测9.1%/11.4%至3.5 亿元/4.2 亿元。根据公司历史估值区间和可比公司平均估值,给予公司2017 年32 倍估值,相应上调17 年目标价10%至14.4 元。维持中性评级。

风险

原材料价格波动、下半年行业竞争加剧、食品安全事件。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

涪陵榨菜资金流向历史

日期涨跌幅资金净流入净占比
涪陵榨菜资金3天流入亿,后市如何?
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