工商银行(601398)行业龙头 稳健前行

2017/8/10 0:00:00 | 作者:李锋\林加力\解巍巍

行业:流动性转为紧平衡下,大行提前受益

2016年下半年银行业的流动性开始收紧,市场利率逐步抬升。在市场利率抬升的过程中,大行扎实的存款基础使其负债端压力相对较轻。刚性融资需求仍存,资产端收益仍有提升空间,大行具有扎实的低成本存款基础,息差有望先行提高。

息差:低成本、稳定的存款助力息差

存款一直是工行负债的主要来源,在计息负债中占比始终处于85%以上。工行低成本的个人活期存款占比高;单位机构存款较小,揽储压力更小。这些因素使得工行的存款成本率保持在行业中较低位置。有助于工行维持稳定的息差水平。

中收:综合化经营推动非息提高

非息收入占比提高,受益于控股子公司业务快速发展及手续费及佣金净收入。手续费中中理财业务收入表现亮眼,零售、对公一同贡献。工行除具有零售客源基础外,在对公理财方面也加大投入。

战略:国际化、互金布局逐步完成

工行的海外业务主要以批发融资为主,国际化布局基本完成。由于目标客户以大型企业为主,境外不良率明显低于总体不良率。完备优质的数据积累,为工行"三平台、一中心"互金业务体系提供基础,从而增强客户粘性,降低风控成本。

不良认定标准严格,1Q拨备回升

工行的不良贷款与90天以上逾期贷款比值一直保持在1以上。在银行盈利逐渐恢复的过程中,存量风险对信贷成本的压力将好于认定标准稍差的银行。17年一季度工行拨备前利润提升至7.2%,信贷成本也提高至0.94%。一季度末拨备覆盖率环比提高4.8个百分点至141.51%,拨备压力有望减弱。

投资建议

工商银行基本面持续向好。伴随市场利率逐渐提升,传导至银行资产端价格随之提高,长期来看对息差有正面影响。不良前瞻指标逐步好转,新增不良有望逐步放缓,资产质量逐渐改善。给予工商银行强烈推荐评级,我们预测17-19年BVPS分别为5.85、6.43、7.06元,对应PB为1.0、0.9、0.8。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

工商银行资金流向历史

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