伊利股份(600887)液态奶需求回暖 伊利有望加速抢占份额

2017/8/10 0:00:00 | 作者:吕若晨\袁霏阳

投资建议

短期看,伊利收入改善逻辑正在加速兑现,2Q 高端与基础产品均有望录得较快增长;中长期看,我们认为行业下行周期中未曾丢失份额的龙头企业在行业景气度回暖时有望加速抢占份额,2H17奶业供需关系有望迎来拐点,伊利将实现超行业增长。

理由

液态奶需求回暖,伊利基础白奶增速超预期。伊利2Q17 液态奶终端销售额表现亮眼,除安慕希、金典、畅轻等几个占比较大的高端品类继续快速增长外,基础白奶这一连续几年下滑的低端品类亦实现了双位数增长,主要由产品向县级市场及村镇市场下沉带来,基础白奶在地方小超市及小卖部/夫妻店销售额增长明显。我们判断这与社保/户籍等改革推进带动城镇化率提升、土地确权促进农村土地流转助力农民进城落户、固定资产投资新开工项目计划总投资额增加带动农民进城务工数量增加等宏观层面关系更大,因1H17 除液态奶外我们还看到方便面、肉制品、茶饮料、瓶装水、啤酒等多个基础消费品需求回暖,这类需求多由农村进入城市的新市民带来。

行业拐点临近,应投资能持续提升份额的龙头。我们看好未来1-3年伊利基本面的原因在于,乳品行业总量仍有增长空间,而目前行业正在迎来需求逐步回暖、供给持续收缩的供需关系拐点。在14-17 年行业景气度下行周期中,我们看到伊利作为行业第一虽增速有所放缓但仍在持续提升终端份额。类比茅台在12-15 年高端白酒深度调整周期中份额持续提升的路径,当行业景气度回暖时,这些龙头将有能力实现收入的加速增长与份额的快速提升,进一步拉开与竞争对手的差距。伊利作为乳品行业第一,其品牌力、产品力与渠道力优势均较为突出,有望借行业景气度改善机遇快速抢占终端份额。

盈利预测与估值

因基础白奶需求改善超预期,我们上调17/18 年收入预测1.1%/1.2%至664.5/714.5 亿元,上调归属母公司净利润预测1.7%/1.7%至61.3/73.0 亿元,对应EPS 1.01/1.20 元。目前股价对应17/18 年P/E 分别为23/19 倍,根据盈利预测调整,并考虑估值切换,给予公司18年23倍P/E,相应上调目标价9.5%至27.67 元,维持推荐评级。

风险

行业需求增速不达预期、促销价格战力度不减、食品安全事件。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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