大华股份(002236)2017年半年报点评:毛利率提升 迎来安防行业春天

2017/8/10 0:00:00 | 作者:胡星

一、事件概述

公司发布2017年半年度报告,显示上半年实现营业收入74.65亿元,较上年同期增长50.81%。实现归母净利润为9.83亿元,较上年同期增长38.5%。

二、分析与判断

毛利率提升,行业情况向好

1)上半年毛利率为39.35%,于去年全年相比提高1.00%,毛利率提升表明安防市场的总需求在增加,使得公司经营和竞争情况有所改善。2)销售费用增幅为63.7%,增长大于营业收入增幅,在销售上投入明显。3)财务费用增长320.2%,是影响净利润的重要原因,主要是贷款增加以及汇兑损益。4)研发费用增长50.81%,与营业收入增幅保持一致。我们认为,亮丽的财务数据表明公司正积极拓展市场,全年有望保持高增长态势。

技术和行业解决方案驱动转型

公司未来一方面着重推进人工智能技术、视频云计算、大数据等技术的研发,另一方面继续推动向行业解决方案转型的战略。将继续拓展智慧城市、平安城市、智慧交通、车辆大数据、人脸云、智能停车场、智慧家庭、智慧商业、智慧社区和智慧停车等解决方案。我们认为,安防市场景气度提升,公司的平安城市、智慧城市等城市级项目陆续展开,后续有望持续给公司贡献利润。

积极开拓全球市场

公司根据全球各地市场和竞争环境,提升海外分支机构服务能力、拓展分销商渠道、重点开发集成商和终端用户、着力于自有品牌建设,进一步实现全球市场的扩张和业务的升级。截止6月30日,公司在海外设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。作为全球第二大视频监控设备及解决方案供应商,境外营收占比逐年增长。我们认为,未来三年海外市场的收入对公司增长的贡献率将进一步提升,在总收入中的占比有望从2016年38%升至50%,海外业务将推动公司盈利能力持续增长。

PPP项目加速落地,驱动经营业绩持续稳健增长

公司于2015年开始布局PPP项目,两年内已拿到广西百色(8.8亿)、新疆石河子(5.89亿)和广西贵港(1.2亿)等多地PPP项目,部分项目已完成建设期,逐步进入到运营阶段。近期,公司收到莎车县采购方的中标通知书,总投资43亿,项目建成后,将会对业绩产生积极影响。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017-2019年的EPS分别为0.83、1.15、1.55元,PE分别为27.6X、20.1X和14.9X。看好PPP业务广阔的市场空间,对公司的智能化产品前景保持乐观,公司运营服务能力未来有望继续增强,国外扩张将保持加速。给予公司未来12个月35-40倍的估值区间,对应的股价为29.1-33.2元,继续给予"强烈推荐"评级。

四、风险提示:

1)国内及海内外市场需求下滑,运营推广低于预期;2)安防行业增速或不达预期。3)公司PPP业务进展不达预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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