中国国旅(601888)业绩快报略超预期 免税店业务日渐繁荣

2017/8/9 0:00:00 | 作者:李晓璐

结论与建议:

公司发布业绩快报,整体的业绩略超预期。中国国旅旗下中免公司是国内免税业龙头,得益于政策今年以来在境内新设8 家免税店幷中标8 个内地免税店和香港机场免税店烟酒经营牌照,免税业务的版图持续扩大。此外,中国国旅是旅游板块唯一纳入MSCI 标的的公司。目前公司股价对应2018 年PE 为21 倍,维持买入的投资建议。

业绩快报:公司发布业绩快报,公司预计2017 年上半年实现营业总收入125.71 亿元,同比增长22.50%,预计实现营业利润19.17 亿元,同比增长19.87%,预计实现归属于上市公司股东的净利润13.09 亿元,同比增长18.26%,其中通过收购日上免税行(中国)有限公司增加报告期营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为13.62 亿元和0.52 亿元。

点评:剔除日上幷表,公司上半年纯利同比增速为13.55%。照此估算,其中2Q 营收同比增长35%,2Q 纯利同比增长44%,公司的业绩好于预期,预计为三亚海棠湾免税店增长超预期:2017 年上半年,三亚市接待过夜游客873.85 万人次,同比增长11.78%,创5 年来新高;另据报道,2017年1-4 月,海南离岛免税销售额31.76 亿元,销售商品389 万件,已经接近2016 年上半年销量。

免税店版图持续扩大:自2016 年下半年以来,中免公司增设了8 家进境免税店,幷中标8 个内地机场免税店,其中就包括广受关注的首都机场免税店(T2 和T3,经营期限均为8 年)。此外,公司已经获得香港国际机场烟酒产品经营牌照(孙公司香港中免持股80%,拉格代尔持股20%)幷已签订合同,经营期限从2017 年11 月18 日至2024 年9 月30 日,我们预计2018 年香港机场免税店将为中免贡献16 亿元的收入。从快报公布的日上免税行(中国)的经营数据看,净利润率低于我们此前的预期。但是从另一方面看,随着公司在国内的免税版图持续扩大,未来在产品采购成本和品类上的优势都将逐步体现,对公司的毛利率水平提升将有所帮助。

盈利预测:综上,预计公司2017、2018 年分别实现净利润21.01 亿元和26.08 亿元,同比增16.18%和24.14%,EPS 分别为1.08 元和1.34 元。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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