万华化学(600309)万华烟台60万吨装置检修 MDI供给紧张 市场价有望持续上涨

2017-08-09 0:00:00 | 作者:宋涛\张兴宇

投资要点:

公司公告:烟台工业园MDI一体化装置(60万吨/年)将于2017年8月8日停车检修,预计检修12天;在此期间,丁醇装置(25万吨/年)将同步检修。另外,新戊二醇装置(4万吨/年)受公用工程及更换催化剂影响,将于2017年8月15日开始停车,预计40天左右。烟台工业园其他石化产品装置正常生产。

各厂家8月MDI挂牌价上调,万华烟台装置检修,MDI供应持续紧张。上海巴斯夫8月聚合MDI挂牌价上调3000元/吨;日本东曹纯MDI8月对中国最新美金报价上调350美元;东曹瑞安聚合MDI报价较前期上调1000元/吨;2017年8月15日起,或根据合同允许时间,陶氏将在北美所有市场分支对以下产品涨价0.08美元/磅:PAPITM/ISONATETM/ISOBINDTM。7月份以来,聚合MDI市场价均价约24800元/吨,远高于二季度均价22859元/吨,目前价格已达到26700元/吨,较两周前上涨近10%。万华烟台装置检修,供应持续紧张,MDI价格有望持续上涨。

MDI行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI全球需求每年大约600万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。

继续加大研发投入,专注高技术、高附加值的化工新材料产业。2017H1公司研发支出4.75亿元,同比提升70.15%。公司利用聚氨酯及石化项目所提供的原料,生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等产品。其中,珠海工业园一期项目近日正式投入生产,项目包括10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI;一期7万吨/年PC工业化装置开车在即,TDI、MMA、PMMA、DIB和TBA脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。

盈利预测及投资评级:MDI和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持"增持"评级。预计2017-2019年EPS为3.28、3.52、4.37元,当前股价对应17-19年PE为11X、10X、8X。

风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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