东山精密(002384)收购消费电子新材料公司X2 延伸产业链

2017/8/9 0:00:00 | 作者:郑平\王达婷

一、事件概述

近期,公司发布对外投资公告:1)全资子公司香港东山决定以货币资金250万美元向X2 投资,用于购买X2 B 轮优先股1773 万股,B 轮优先股为0.141 美元/股。本次投资完成后,香港东山将占X2 8%的股权。本次投资总额为250 万美元,折合人民币约1680 万元。2)拟将盐城维信股权结构进行内部调整,将其股东由东山精密及苏州维信变更为公司全资子公司新加坡维信。转让价格为苏州维信与东山精密对盐城维信的出资额,共计为人民币1 亿元。

二、分析与判断

收购 X2,深化消费电子领域布局

1、标的资产X2 Power Technologies Ltd 成立于2014 年,主要业务为消费电子产品新材料的研发。2016 年,实现营业收入27491 美元,净利润约-271 万美元;2017 年1-6 月份,实现营业收入4485 美元,净利润约-146 万美元。

2、我们认为,香港东山本次对X2 的投资,有利于延伸公司的产业链,进一步深化消费电子领域布局。公司于2016 年完成对FPC 制造领域领先企业MFLX的收购。MFLX 最大的客户为消费电子领域A 公司,2013~2016 年从A 客户获得的收入分别占MFLX 总收入的75%、57%、75%和80%。此次收购,双方有望发挥协同作用,进一步拓展消费电子业务。

投资加码产能,场地及产能问题得以解决

1、公司此前公告,拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信,项目总投资30 亿元,占地约500 亩,总建筑面积55 万平方米,投资柔性线路板、LED 封装和盖板玻璃等项目。

2、我们认为,子公司MFLX 拥有世界领先的FPC 生产技术,而苏州维信是子公司MFLX 在苏州的全资企业,此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈,增强公司FPC 业务的生产能力。LED 业务是公司重要的业绩增长点,此次扩产将为LED 业务未来的增长提供支撑。同时,公司的场地紧张问题也将得到解决。

5G 渐行渐进,传统主业迎来增长新周期

公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产,主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等,并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。2017年度,滤波器业务在保持原有客户的基础上,极力拓展新客户,目前已取得比较好的成绩。天线业务方面,公司积极配合客户做好新产品的研发及基础储备等工作。另外,我们认为,根据5G 发展规划,2019、2020 年将进入投资建设期。5G 通信技术对天线、滤波器等的需求将提升,有望推动公司传统主业将进入增长新周期。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年的EPS 分别为0.62、0.82 和0.99 元,当前股价对应的PE 分别为39X、30X 和25X。考虑公司领先的FPC 生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017 年45~50 倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

4.5G、5G建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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