中国国旅(601888)系列分析之十一:Q2业绩大增44% 日上并表外内生改善逻辑持续验证

2017/8/8 0:00:00 | 作者:曾光\钟潇\张峻豪

事项:

中国国旅公布2017年中报业绩快报。报告期内,公司实现营业总收入125.71亿元,同比增长22.50%;实现营业利润19.17 亿元,同比增长19.87%;实现归属于上市公司股东的净利润13.09 亿元,同比增长18.26%;其中通过收购日上免税行(中国)有限公司增加报告期营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为13.62 亿元和0.52 亿元。

评论:

公司中期业绩快报预增18%,Q2剔除日上并表仍增31%,好于市场预期,显示我们此前的内生改善逻辑持续验证

立足当下,公司未来一看规模质变下的毛利率提升,预计2017Q4有望逐步显现

二看京沪国人离境市内免税店??前景广阔,积极推进,盈利强劲,市场仍显着忽视的巨大金矿

三看上海机场免税招标,不排除机场与免税运营商双赢

四看新领导新机遇下,业绩考核导向有望带来主观动能的全面释放,Q2内生增长已部分印证

投资建议:中报业绩快报预示公司内生改善逻辑持续验证,坚定?买入?评级

中国国旅是我们自2009 年上市以来持续深度跟踪的龙头标的。今年2 月,我们以深度报告《虎伏深山听风啸,王者如今又归来》为序幕开始从基本面、政策面、治理结构等全方位提示中国国旅的底部投资机会,其投资价值逐步获得市场认可,上半年累计上涨41%,在旅游板块中表现最为卓越。

在首都机场招标落定后,市场关注其后续内生增长逻辑的兑现。此前由于公司一季报逊于预期,部分市场投资者对公司内生改善的程度和节奏存有一定疑虑。本次公司中报业绩增长18%,其中Q2剔除日上并表仅内生业绩增长也达到31%, 显示公司内生改善逻辑已逐步验证,并进一步印证其新领导新机遇下主观动能改善逻辑,有助于夯实市场对公司未来内生改善和业绩增长的信心。

考虑首都机场正式交接过渡安排未定,且待中报披露后进一步详细分析各业务情况,我们暂维持公司17-19 年EPS1.11/1.32/1.60 元,对应PE26/22/18 倍(暂未考虑首都机场影响)。立足当下,我们仍然坚定看好公司未来成长, 一看集全国免税采购之力下毛利率有望质变。二看出入境市内免税店的巨大潜力空间;三看国内机场招标未来可能走向机场与免税运营商共赢格局;四看新领导新机遇下主观动能的全面释放。中报业绩快报预示公司内生改善逻辑逐步得到验证,我们认为公司正在经历消费力回流背景下的第二次腾飞,剑指世界免税前五,未来几年业绩增长相对确定,细分行业前景广阔,龙头地位将日益获得市场溢价,坚定公司"买入"评级。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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