中国国旅(601888)日上并表+三亚免税店景气提升 中报业绩增长18%

2017-08-08 0:00:00 | 作者:张艺

投资要点

事件:公司公布2017年中期业绩快报。报告期内公司实现营业收入1,257,123.60万元,同比增长22.50%,实现归属净利润130,892.76万元,同比增长18.26%。

业绩增长主要原因:(1)日上免税行(中免持股51%)4月起合并报表。报告期内日上免税行贡献营业收入13.62亿元,占总营业收入的10.83%;贡献归属净利润0.52亿元,占总体的3.97%。日上免税行2016年度营业收入为44.27亿元,净利润3.77亿元。2017年1-2月,日上免税行营业收入为人民币9.24亿元,实现净利润0.61亿元。我们预计日上免税行并表将增厚公司2017年归属净利润1亿-1.5亿元左右。

市内免税店预期渐起。中免中标首都机场后,北京市内店已经具备重新开业的条件(拥有机场提货点),目前公司已经成立市内店的筹备组。未来公司将积极争取市内店的国人购物政策,我们认为在国家鼓励海外消费回流的大背景下,国家在入境店、市内店、离岛免税方面的政策有望进一步放宽,市内店有望成为公司免税业务的一个重要增长点。

(2)原有业务稳健增长。剔除日上免税行后,公司实现营业收入112.09亿元,同比增长9.22%;实现归属净利润12.57亿元,同比增长13.57%。

海南旅游市场景气提升,预计三亚免税店上半年营收同比增长约25%,第二季度单季增长超40%。2017年上半年,三亚市接待过夜游客873.85万人次,同比增长11.78%,增速创近5年新高;三亚凤凰机场旅客吞吐量994.08万人次,同比增速13%。2017年1-4月,海南离岛免税销售额31.76亿元,销售商品389万件,已经基本达到2016年上半年销量。2017年上半年,我们预计三亚免税店营收同比增长约25%(收入32亿元左右),第二季度单季实现营收11亿元左右,同比增长超过40%。预计随着2018年海棠湾亚特兰斯蒂度假村正式投入运营,将为三亚免税店带来更多客流。

香港机场项目签署正式协议,预计2018年开始贡献业绩。2017年4月5日,香港国际机场确认中免-拉格代尔有限公司(孙公司香港中免持股80%,拉格代尔持股20%)获得机场烟酒产品经营牌照。该牌照涉及8个店面总计约3,400平方米的经营面积,经营期限从2017年11月18日至2024年9月30日,公司将于2017年11月18日至2018年5月初陆续接收原运营商店铺,我们预计2018年香港机场将为中免贡献20亿元的收入。

投资建议与盈利预测:考虑新增机场带来规模增大,毛利率提升,以及香港和首都机场对业绩的增厚,预计2017-2019年EPS分别为1.07、1.56和1.74元,PE(2017E)为26.42倍,维持“买入”评级。

风险提示:毛利率提升不及预期;免税行业政策变动风险;外部环境风险;市场风险;经营风险

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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