中国国旅(601888)中报业绩超预期 关注市内店进展

2017-08-07 0:00:00 | 作者:黄垚鑫\郭海燕

预测1H17 净利润同比增长18%

中国国旅公布1H17 业绩快报,收入125.7 亿元,增长22.5%;归母净利润13.1 亿元,增长18.3%。高于此前预期。

公司于上半年收购日上免税行(中国)增加收入和归母净利润分别为13.6 亿元和0.5 亿元。扣除日上并表影响,上半年收入+9%,净利润+14%;二季度单季收入+8%,净利润+31%。受益于三亚离岛免税的快速增长。

关注要点

三亚免税的高增速有望延续。受益于整体高端消费市场的回暖、三亚店更为积极的营销措施、并考虑到海棠湾亚特兰蒂斯将于2H17 开业,预计三亚免税店将有望延续二季度以来的盈利高增长。

市内免税店有望成为下一个重要看点。作为促进消费回流的重要政策,2017 年市内免税政策有望取得突破。而且公司所属的中国旅游集团已拥有稀缺的市内免税牌照。考虑到市内免税店的租金成本更低,有望成为未来重要的业绩增量。

长期来看,规模扩张和毛利率扩张具备确定性。考虑到北京、香港及潜在上海机场免税店的开拓,以及内生业务的持续增长,我们预期至2020 年国旅的免税收入大概率有望突破300亿元(跃居全球前五大免税公司);规模扩张将带来毛利率的确定性扩张。预计2020 年公司净利润有望突破35 亿元,长期市值突破900 亿元(25x 目标市盈率)。

估值与建议

维持中国国旅推荐评级。目标价36.57 元,基于2018 年30x市盈率。暂维持盈利预测不变,待正式中报发出后进行调整。

风险

北京机场免税店在新租金条款下的亏损额度超出预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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