万华化学(600309)MDI供应紧张 厂家纷纷上调挂牌价

2017/8/4 0:00:00 | 作者:宋涛\张兴宇

MDI 供应紧张,市场价持续上涨,多家企业上调MDI8 月挂牌价。上海巴斯夫8 月份聚合MDI挂牌价较7 月份上调3000 元/吨达到26000 元/吨;日本东曹纯MDI8 月份对中国最新美金报价执行在2950 元/吨(CIF 中国主港),较7 月份上调了350 美元;东曹瑞安聚合MDI 产品本周最新报价为25000 元/吨,较前期上调1000 元/吨;2017 年8 月15 日起,或根据合同允许时间, 陶氏将在北美所有市场分支对以下产品涨价0.08 美元/ 磅: PAPITM/ISONATETM/ISOBINDTM。7 月份以来,聚合MDI 市场价均价约24800 元/吨,远高于二季度均价22859 元/吨,目前价格已达到26500 元/吨。据卓创资讯报道,万华烟台60 万吨/年MDI装置8 月份有检修计划,且其出口量较大,预期后面货源紧张,MDI 价格有望持续上涨。

MDI 行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI 全球需求每年大约600 万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40 万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20 年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。

石化系列产品盈利改善,价格较去年同期上涨明显。2017H1 石化系列产品产量86.86 万吨,销量(含LPG 贸易)151.69 万吨(Q1 为37.72 万吨,销量67.06 万吨)。2016 年下半年以来,公司石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2017H1 山东丙烯均价7195 元/吨,同比上涨28.31%;华东环氧丙烷均价10197 元/吨,同比上涨27.65%;华东丁醇均价6255 元/吨,同比上涨28.48%;NPG华东进口加氢均价14266 元/吨,同比上涨85.03%。

继续加大研发投入,专注高技术、高附加值的化工新材料产业。2017H1 公司研发支出4.75亿元,同比提升70.15%。公司利用聚氨酯及石化项目所提供的原料,生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等产品。其中,珠海工业园一期项目近日正式投入生产,项目包括10 万吨水性表面材料树脂、4 万吨改性MDI;一期7 万吨/年PC 工业化装置开车在即,TDI、MMA、PMMA、DIB 和TBA 脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。

盈利预测及投资评级: MDI 和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持"增持"评级。预计2017-2019 年EPS 为3.28、3.52、4.37 元,当前股价对应17-19 年PE 为11X、10X、8X。

风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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