永辉超市(601933)2017年半年报点评:区域梯队优化 商品变革提速

2017/8/3 0:00:00 | 作者:李锦\陈亮

事件描述

公司公布 2017 年半年报,2017H1 实现营业收入283.17 亿元,同比增长15.49%,归属净利润10.55 亿元,同比增长57.57%。单二季度实现营业收入130.56 亿元,同比增长17.6%,归属净利润3.11 亿元,同比增长57.62%。

事件评论

上半年营业面积同比增长17%,绿标店保持双位数同店增长。截至2017H1,公司门店达549 家,营业面积451 万平米,同比增长约17%, 新开门店主要集中在福建和华西大区,其中绿标店132 家,占门店总数比例提升至24%,新业态发展势头良好,会员店已达51 家,超级物种开出5 家。由于上半年CPI 食品分项低迷,H1 整体同店增速为0.8%, 其中,红标店同店增速为-0.8%,绿标店同店保持11.6%的快速增长。

大区梯队成型,四川处门店数量与成熟度双升期,业绩加速释放。福建和重庆依然是成熟度最高的地区,福建大区上半年收入同比增长3.14%,毛利率同比提升0.18 个百分点;华西大区收入同比增长15.26%,重庆子公司净利润2.83 亿元,同比基本持平,占比公司合并净利润27.79%,该比例持续环比下降侧面印证其他大区盈利能力提升: 四川上半年净利高速增长并超过1 亿元。此外,永辉云创上半年净利润为-8151 万元,新业态孵化短期或对公司盈利有所影响,长期仍是永辉业态升级方向和持续增长潜在引擎。

商品变革提速,机制优化成效彰显。上半年公司着力从精简SKU、发展自有品牌等方面进行商品端变革。2017H1 综合毛利率为20.44%, 同比提升0.23 个百分点,精选SKU 和大力发展自有商品有望成为永辉未来毛利率改善和周转效率提升的驱动力,H1 存货周转天数为35 天, 较去年同期下降0.6 天。合伙人制度红利持续释放,上半年人工费用率同比下降0.19 个百分点,聚客能力体现为对上游议价力,租金费用率同比下降0.2 个百分点。综合看,三费费用率同比下降0.55 个百分点, 同时,投资净收益同比增加,综合使得H1 归属净利率同比提升1 个百分点至3.73%。我们认为永辉正处在业态创新和机制变革红利逐步兑现为业绩增长阶段,并看好其通过商品变革进一步提升盈利能力和运营效率的中长期发展路径,预计公司2017-2019 年EPS 为0.19、0.25、0.32 元,对应目前股价PE 为35 倍、27 倍、21 倍,维持"买入"评级。

风险提示:1. 消费进一步大幅下滑,CPI 持续低迷;

2. 新业态拓展效果低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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