分众传媒(002027)17H1业绩增速稳中有升 优质场景资源续显渠道优势

2017-08-02 0:00:00 | 作者:谢晨

2017年上半年,公司实现营业收入56.41亿元(YoY+14.49%),营业利润为25.67亿元(YoY+36.40%),归母净利润为25.33亿元(YoY+33.25%),接近公司17Q1季报所公告的17H1业绩预期上限(归母净利润同比增速预测区间:28.87%~34.13%);因未披露17Q2政府补贴具体情况,我们预计公司17H1扣非后归母净利润同比增速可参照营业利润变化情况

主要观点

1. 线下广告投放日益聚焦生活场景,"品牌引爆"需求驱动公司业绩稳增

公司主营生活圈媒体的开发与运营,从历年营收贡献角度来看,楼宇媒体(楼宇视频+框架媒体)和影院广为其两大核心业务,覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景、消费场景,是线下引爆品牌最核心、最稀缺的场景资源。2016年,国内广告市场整体刊例花费支出同比下滑0.6%,其中线下媒体广告市场收入规模较2015年同比下降6.0%。在线下存量市场中,影院媒体、电梯海报、电梯电视、电台广告等封闭式场景广告收入增速突出,同比增速分别为44.8%、24.1%、22.4%和2.1%。我们认为,未来广告主线下营销预算支出将加速向封闭式生活场景集中,带动公司内生业绩的稳步、持续增长。

2. 公司广告媒体点位区位优势显着,中短期内同业竞争者价格战影响较小且可控

楼宇媒体、影院媒体等线下封闭式场景营销效果渐获广告主认可,公司以先入优势构建市场壁垒;因中短期内难以获得高曝光率核心区域广告刊位,楼宇媒体中小竞争者"烧钱圈地"引致的价格扰动可控,并反将加速市场出清。目前一二线城市电梯广告竞争者主要聚焦于中高端小区住宅市场,毛利率区间约为35%-40%,净利率约为8%-13%。考虑到公司媒体资源优势显着与投入产出比效益,公司未来或以提升刊挂率取代"量价齐升"粗放式经营逻辑;公司17H1营业利润率为45.51%(16H2为38.20%),其同比提升或将印证我们关于公司经营策略变动的分析。

3.投资建议:

我们预计2017/2018年公司实现归母净利润55.06/65.13亿元,对应EPS为0.45/0.53元,现价对应20X17PE、17X18PE,给予"推荐"评级。

4.风险提示:

广告主预算支出持续下滑的风险;政府补贴可持续性风险;限售股解禁风险;新媒体业务分流风险;新竞争者市场扰动风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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