分众传媒(002027)2017H1快报点评:业绩高速增长 尽显龙头本色

2017-08-02 0:00:00 | 作者:项雯倩

事件:分众传媒公布2017 半年度业绩快报。2017H1 实现营收56.41 亿元,同增14.49%;营业利润25.67 亿元,同增36.40%;归母净利润25.33 亿元,同增33.25%;EPS0.29 元,同增26.09%。

核心观点

业绩符合预期,内生高增长+政府补助持续。公司17H1 实现营收/归母净利56.41 亿/25.33 亿,同增14.49%/33.25%,符合17Q1 业绩指引(归母净利润24.5-25.5 亿)。我们认为业绩增长主要来自:1)内生角度,营业利润25.67 亿,同增36.40%;2)政府补助角度,营业外净收入5.11 亿,同增30.56%,与营业利润增速基本相当。

营业利润率提升,盈利能力优秀。公司17H1 营业利润率45.51%,同比提升7.3 个百分点。主要因:1)公司楼宇媒体近年战略采取优化资源点策略,上半年成本支出减少,收入增速快于成本增速带来毛利率提升;2)去年影院媒体处于大规模签约期,毛利率小幅下降,基数较低;3)三费控制能力持续增强。

广告市场格局重构及分化,生活圈媒体广告投放增速提升。我们认为分众作为生活圈媒体龙头将持续受益行业和客户的分化。根据我们对1-5 月CTR全媒体刊例花费的跟踪,生活圈媒体保持10%~20%以上增速,而传统媒体继续下滑(-20%~-30%)。公司重要客户优信、京东、神州租车等持续投入,新客户符合消费升级和生活圈媒体特征。

财务预测与投资建议

空间类媒体垄断优势明显,维持买入评级。公司是国内最大的生活圈媒体集团,通过分析公司商业模式及行业特点,我们认为公司拥有深度护城河,无明显竞争者及替代者出现。营业利润率提升显示公司保持竞争优势,此外广告主对分众认可程度提高(CTR 数据)。减持压力在减持新规下整体可控。我们维持公司17/18 年归母净利润54.28/64.06 亿,对应EPS0.44/0.52 元,PE20/17 倍。通过绝对估值,给予目标价11.59 元,维持"买入"评级。

风险提示

减持风险、宏观经济持续下行、影院媒体竞争加剧、政府补助不达预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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