伊利股份(600887)行业东风渐起 优质龙头一骑绝尘

2017/8/2 0:00:00 | 作者:牛播坤

1. 东风渐起,独领行业风骚

行业视角,伊利有三大看点:1)原奶供求逐渐转向再平衡,量价齐升局面或显现。原奶经历近四年的下行周期后,供给端不断收缩,四大出口国的存栏和产奶量增长情况均接近或低于上一轮原奶上涨周期,原奶供求逐渐转向再平衡。伊利部分地区促销力度已经开始减弱,后期促销力度有望进一步减弱,叠加伊利渠道下沉带来的三四线城市销量增加,量价齐升局面或将显现;2)产品结构持续优化,引领行业消费升级。伊利不断提升高端产品占比,高端产品安慕希、畅轻、金典在液态奶中的占比从2013年的8.3%提高到2016年的29.3%,一方面推动公司毛利率逐年提升,另一方面持续引领行业消费升级。新品不断推出,豆奶、畅意等产品未来均有希望成为10亿级以上的超级单品;3)受益政策红利,奶粉业务潜力巨大。我们测算二胎政策+配方注册制政策将带来300亿元的市场增量,最受益的是三四线城市的母婴渠道,伊利作为国产配方奶粉领先品牌,将充分受益政策红利,奶粉业务潜力巨大。

2. 壁垒稳固,方可一骑绝尘

公司视角,伊利有三大核心竞争力:1)品牌投入成就乳业双雄。伊利的品牌建设先后经历品牌打造、品牌竞争、品牌维护阶段,通过广告与事件营销,逐渐建立较高的品牌知名度和美誉度,与蒙牛共同成就乳业双雄;2)渠道建设打造竞争壁垒。伊利的渠道建设先后经历深度分销转型期、渠道下沉期、渠道精耕期,建立起广度和深度都领先行业的渠道网络,成为同行难以匹敌的竞争壁垒;3)管理层稳定,与公司利益高度一致。公司通过实施股权激励计划及员工持股计划,将管理层、职工与公司利益高度绑定,员工积极性得到充分发挥。

3.投资建议:

我们预计公司17、18营业收入为667亿元、758亿元,归母净利润为60.9亿元、71.5亿元,对应PE为21X、18X,给予"强推"评级。

4.风险提示:

奶价未达预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

伊利股份资金流向历史

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