合力泰(002217)入股珠海光宇 1+N及高端客户开拓同步进行

2017-07-27 0:00:00 | 作者:杨珏\董瑞斌

江西光宇介绍:

【公司简介】

珠海光宇为光宇集团子公司,主导产品为聚合物锂离子电池,下游为手机、平板、NB等消费电子产品。拥有A等国内外众多一线客户。

【规模及特点】

珠海光宇2016年销售收入21.7亿元,净利润规模8750万元。2017年1-5月份销售收入8.5亿元,净利润2447万元。

珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人,实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。

【业绩承诺及估值】

本次交易各方将共同努力促使标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元,或标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于33,000万元。

考虑此次交易对价,标的整体估值12.56亿元,对应2017年业绩承诺15.7倍PE,对应三年平均净利润PE约为11.4倍。

点评:

1、涉足电池领域,是公司1+N战略及高端客户战略的延续。合力泰此次通过收购珠海光宇部分股权,布局电池领域。继续推进1+N战略。与此同时珠海光宇拥有A等国内外一线客户,收购体现公司两大战略的持续推进。

2、公司已经在前瞻布局,谋求从跟随者变为领导者。合力泰从中小客户起家,2016年销售收入已经过百亿,行业地位逐步稳固。后续公司期望从跟随者变更为领导者,逐步从新产品研发以及客户结构两个层面积极推进。2016年收购珠海晨新布局高端液晶模组切割,2017年收购蓝沛科技布局无线充电以及超细线路,2017年成立大客户事业部推动HOV等大品牌。到现在入股光宇扩充产品线以及切入A。我们认为公司已经做好准备弯道超车。

3、行业变革前夜,合力泰腾飞前夕。站在现在看未来,无线充电、全面屏、超细线路均为行业大风口,而合力泰均做了前瞻布局。无线充电纳米非晶磁材目前国内仅蓝沛可量产,而合力泰本身模组能力毋庸置疑。全面屏方面行业内仅合力泰拥有异形切割+全贴合两方面的量产能力,同时有蓝沛的超细线路为COF做足准备。超细线路是未来FPC发展大方向,仅蓝沛拥有相关技术。基于布局与客户的双推进,我们看好公司未来行业地位的极大提升。

4、维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司17-19年净利润13.6亿元、19.1亿元、25.1亿元,对应PE20.9、14.9、11.3。

5、风险提示:减持超预期,客户推进不达预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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